核心观点：
　　展望2023年，随着宏观经济的逐步复苏，长丝盈利有望好转。经过2022年冲击后，行业集中度进一步提升，龙头企业逆势扩张，公司当前长丝产能960万吨、PTA产能720万吨。随着长丝景气回暖和公司产能的持续扩张，业绩有望反弹，快速增长。截至6月12日，公司PB为0.92，分位数（近5年）为5.30%，5月以来长丝盈利已逐步回暖，公司估值仍在底部。6月9日，公司大股东增持708万股，并在后续继续增持，彰显长期发展信心。
　　事件
　　6月9日，公司公告完成工商变登记。公司已经完成法人变更登记，法人由陈士良变更为陈蕾，两人系父女关系。公司于5月31日举行换届选举，会议选举陈蕾女士担任第九届董事会董事长。6月9日，公司股东磊鑫实业（实控人为陈士良）增持708.05万股，并宣布后续将继续增持，增持金额为2-4亿元，价格不高于18元/股。
　　简评
　　5月价格价差回暖，长丝库存持续下滑
　　2023年5月以来，长丝库存逐步下滑，价格价差逐步回暖。据Wind，5月、6月POY价格分别为7372、7419元/吨，价差分别为1071、1252元/吨，同比+170、+112元/吨；FDY价格分别为8042、8094元/吨，价差分别为1741、1927元/吨，同比+343、+416元/吨；DTY价格分别为8688、8881元/吨，价差分别为2387、2715元/吨，同比+281、+487元/吨。库存方面，截至6月8日，POY、FDY、DTY库存分别为14.0、19.4、26.3天，库存分位数（2022年以来）为1.3%、4%、10.6%，处于2022年以来低位。
　　浙石化新材料加速布局，与沙特开展一系列合作
　　公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4000万吨/年炼化一体化项目”，项目稳定运行，随着原油价格下降企稳，宏观逐步复苏，盈利有望边际改善。2022年8月，浙石化公告追加千亿级三大项目投资，对现有装置挖潜增效，推进高端精细化工材料布局，包括EVAMC、PC、α-烯烃、POE、己二腈等产品，预计年均可实现利润164亿元。同时荣盛石化与沙特开展一系列合作，保障浙石化原材料供应，随着浙石化新项目的稳步推进，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石
　　多项目接力成长，产能扩张与原材料配套齐推进
　　在聚酯长丝方面，公司目前主要有：桐乡总部生产基地、桐乡洲泉生产基地、湖州长兴生产基地、江苏南通生产基地，江苏宿迁生产基地等，截止到上半年嘉通一期已新投产90万吨聚酯长丝产能，公司当前合计拥有720万吨PTA、910万吨聚合、960万吨纺丝产能，长丝产能位列行业第一。
　　公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地，建设多个项目，目前项目稳步推进。1、如东洋口港年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝，首套聚酯装置于2021年12月22日进入开车试生产阶段，PTA计划在10月底完成开车，并计划在下半年完成2套30万吨聚酯装置开车，预计2023年底全部投产。2、宿迁沭阳临港年产240万吨聚酯纺丝，500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，目前CP1聚酯装置已经于2023年一季度试生产；CP2、CP3土建已完成，聚纺车间正在安装中，CP2聚酯装置预计二季度投产，CP3聚酯装置预计三季度投产；CP4聚纺车间土建施工已完成。3、恒超二期聚纺一体化60万吨项目，聚酯装置已经试生产，预计2023年年底全部开完。4、另外公司拟于福建古雷港建设形成年产200万吨聚酯纤维的生产能力，建设500台加弹机、2000台织机项目。5、在PTA方面，公司子公司嘉兴石化拥有420万吨产能，2022年下半年、2023年上半年公司南通生产基地计划完成两套250万吨最新英伟达技术PTA投产，届时公司将拥有近1000万吨PTA产能，基本可以实现PTA原材料自给自足。
　　2022年5月30日，公司发布两项投资公告，继续加码长丝产业链。1、安徽佑顺年产120万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目：项目总投资57.65亿元，主导产品包括轻量差别化功能性POY纤维、差别化功能性FDY纤维，合计120万吨，建设期3年。2、中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇项目：项目总投资99.42亿元，主导产品包括120万吨聚酯级乙二醇，建设期3年，分两期建设。
　　截至2023年一季度末，公司在建工程合计210亿元，在建工程/固定资产为92.37%，多个项目将助力公司实现产业链一体化，打开成长空间。截至6月12日，公司PB为0.92，分位数（近5年）为5.30%，长丝盈利已逐步回暖，公司估值仍在底部。6月9日，公司大股东增持708万股，并在后续继续增持，彰显长期发展信心。
　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.24亿元、41.06亿元和49.82亿元，EPS分别为1.09元、1.70元和2.07元，PE分别为12.1 X、7.7X和6.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油价格持续上涨（原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力）；行业竞争加剧（国内长丝企业众多，各企业均有不同规模的扩产计划，进而加剧行业竞争，影响盈利空间）；宏观经济环境变化（宏观经济环