2023年6月13日，央行下调7天逆回购（OMO）利率，点评如下：先降OMO利率超市场预期。4、5月经济数据低于预期，前期存款利率引导下调，近期债市利率下行较多，银行板块也有所调整，显示市场可能对降息已经有一定预期，但大部分投资者预期本月15日是调降MLF利率窗口期，本次央行提前调降OMO利率，时点上超市场预期。可能是这两天市场降息预期较浓，央行提前降息避免市场过度博弈。
　　OMO下调后，MLF和LPR怎么看？MLF方面，OMO利率和MLF利率均属于官方政策利率，区别上OMO更偏银行负债端，MLF由于作为LPR的挂钩锚，牵连银行资产端更多。历史经验上，2016年之后，1年期MLF和7天OMO利率变动趋势和幅度基本一致（见图1），预计后续MLF跟随下调概率较高。如果15日MLF不降，或者降得比OMO少，那就是反向超预期，利好银行息差和超额收益。LPR方面，LPR改革挂钩MLF后，MLF下调，LPR基本会跟随下调，但1年期和5年期下调幅度可能会有分化（见图2），两者差异是5年期对存量贷款重定价影响更大。如果15日MLF利率跟随下调10BP，20日LPR报价大概率也会下调，但幅度和组合市场还存在分歧。
　　银行息差影响。在LPR机制改革后，银行几乎所有资产均跟着政策利率走，而负债端主要影响银行同业、债券和资本工具融资（占比约20%），如果MLF降10BP，静态影响息差8BP。节奏上，压力主要出现在明年1季度重定价时候。近期银行存款利率也有所下调，能够缓和部分银行息差压力。过去两年贷款利率下，而存款利率上，目前银行息差已经创2010年来新低（见图3-4），如果LPR下调，预计监管会继续跟进引导银行负债成本，银行息差下行最大压力期应该已经过去。
　　银行行情的影响。宏观上，降息是银行息差让利，缓和资产质量压力。降息虽然负面影响银行息差，但有助于提升经济预期，维持宏观债务可持续性，利好资产质量预期。目前降息对估值和预期的影响还无法捕捉，核心看后续经济能否恢复，如果恢复，则后续继续降息概率下降，银行估值继续回升。目前已经进入我们关于4月中到6月底《看好银行强相对收益》后半程，降息可能导致银行相对收益阶段性收敛，但绝对收益仍可以期待。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性估值修复趋势没有结束（《继续看好银行的逻辑》）。
　　风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。