在近期豆粕供应持续维持偏紧的情况下，豆菜粕价差重新回归年初以来的高位水平，受菜粕旺盛需求的带动，菜粕期货盘面走势明显偏强。国内进口利润持续亏损叠加加拿大产地库存下滑，市场围绕菜粕供需偏紧情况持续拉高07和09合约，豆菜价差也昨日重现呈现大幅缩窄，对此，我们认为近期菜粕期货合约走势偏强主要有以下几方面原因：
　　1.菜籽进口利润持续亏损，加拿大国内菜籽库存偏低，海外竞争激烈导致榨利修复难度较大；
　　2.国内豆粕基差居高不小，菜粕提货前景无反转；
　　3.进口菜油价格大幅回落与国产菜油价差持续拉大，菜籽进入大榨前景悲观，市场可交割货源减少。
　　但是我们认为当前国内菜系市场与去年相比存在着本质的区别。一方面，加菜籽商业库存虽然偏低，但本身供应并不紧张，主要是农户销售意愿偏低所致，随着加籽惜售以及中美采购的竞争，其他进口国可能转向采购更有价格优势的澳籽，总量上看，海外还是要给进口利润；另一方面，豆粕高基差问题本身要缓解，前期巴西贴水以及近期美豆的轮番下行本身也是在给出中国大豆榨利的过程，豆粕供应有望改善；此外，加拿大国内菜籽压榨利润良好，菜籽压榨量大，颗粒粕进口利润窗口未来有望继续打开，而伴随着远月豆菜粕价差的大幅缩小，菜粕本身需求前景也进入极度悲观的阶段。
　　风险提示：豆粕持续基差居高不下加拿大菜籽持续惜售美国需求超预期