“行业-正股-转债”弹性分析之银轮、爱迪、麒麟转债：总结来说，在本周案例中，由于各标的“行业-正股”侧弹性系数总体大于“正股-转债”侧弹性系数，因此在择券时更应重视转债的正股侧，其中正股的α属性较抗跌能力而言相对更为重要。进一步分析“行业-正股”侧弹性系数的影响因素，正股的盈利增速应作为重要的标准。
　　本周（6月5日-6月9日）权益市场整体下跌，多指数收跌。两市日均成交额较上周缩量约486.38亿元至8981.04亿元，周度环比下降5.14%，北上资金全周净流入17.29亿元。行业方面，本周（6月5日-6月9日）31申万一级行业中11个行业收涨，其中4个行业涨幅超2%；通信、传媒、银行、家用电器、社会服务涨幅居前，分别上涨2.95%、2.82%、2.66%、2.45%、1.71%；电力设备、美容护理、国防军工、基础化工、医药生物跌幅居前，跌幅分别达-4.34%、-3.89%、-3.69%、-2.67%、-2.63%。
　　本周（6月5日-6月9日）中证转债指数下跌0.11%，29个申万一级行业中10个行业收涨。公用事业、交通运输、建筑装饰、社会服务、农林牧渔涨幅居前，分别上涨1.39%、0.88%、0.81%、0.77%、0.69%；国防军工、传媒、家用电器、电子、电力设备跌幅居前，分别下跌-2.35%、-1.35%、-1.20%、-1.17%、-1.12%。本周转债市场日均成交额大幅放量112.43亿元，环比变化22.50%；成交额前十位转债分别为亚康转债、新致转债、城市转债、新港转债、恒锋转债、智尚转债、测绘转债、声迅转债、华锋转债、永鼎转债；周度前十转债成交额均值达130.63亿元，成交额首位达305.42亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约37.65%个券上涨，约30.08%的个券涨幅在0-1%区间，7.57%的个券涨幅超2%。
　　股债市场情绪对比：本周（6月5日-6月9日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为负，且相对于正股，转债周度跌幅更小。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升22.50%，并位于2022年以来40.80%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少4.70%，位于2022年以来16.90%的分位数水平；正股、转债成交额分别缩量、放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约26.13%的转债收涨，约29.22%的正股收涨；约45.48%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。
　　核心观点：当前可转债市场处于“资金面缺位+局部信用风险积聚”的状态。一方面，需求端资金流入速度放缓，存量博弈特征明显，转债市场内部结构分化，体现在行业方面即板块轮动加速，“β”交易为主；体现在估值方面则不同平价标的溢价率走向分化，并且缺乏增量资金指向转债市场估值承压；另一方面，供给端5月转债发行/上市节奏放缓，同时伴有若干热门标的强赎退出，市场寻“优质标的”的难度增大，配置热情减弱；更有部分存续标的受正股影响积聚局部信用风险，以蓝盾、搜特转债跟随正股退市为例，“两纸违约”凿穿可转债市场三十年来无违约的历史，随着搜特转债濒临跌破20元价格，低价债的配置“安全垫”不复存在，低价配置逻辑亦受到冲击。板块轮动不断加快、市场对信用违约边际定价的调整背景下，后市资金流向何处？我们回归政策面和业绩逻辑，锚向“新”海外出口、“一带一路”和估值低位板块。同时，需要关注市场对信用风险的关注，高评级底仓类品种未必迎来溢价抬升，但市场对低资质、低评级标的的警惕情绪或致相关标的溢价面临“下杀”风险。
　　 6月金债组合推荐：泰福转债、冠盛转债、合力转债、柳工转2、国泰转债、松霖转债、小熊转债、柳药转债、漱玉转债、水羊转债
　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期