上周美糖高位震荡。天气风险溢价增加，美糖下方支撑较强。下半年厄尔尼诺发生的概率较大，巴西中南部地区降雨可能增多，这将导致生产延误以及出糖率降低。另外，厄尔尼诺还将导致南亚地区干￥，北半球甘蔗存在减产的预期。目前广西、云南、印度、泰国主产区均出现不同程度的干早，今年雨季降雨偏少的概率较大，关注雨季降雨情况以及甘蔗长势。目前来看，23/24北半球甘蔗榨季产量存在减产的预期。
　　不过，今年巴西增产预期较强。近期巴西中南部天气较为干早，有利于甘蔗收割作业，预计甘蔗产量将维持高位。日前糖醇比价较高，制糖比例大幅提升，预计今年巴西产量将同比增加300万吨。另一方面，前期市场预计巴西物流问题将导致巴西食糖出口受阻，但是5月份巴西食糖出口量超出市场预期，对美糖形成一定压制。总的来看，虽然巴西增产利空美糖，但是天气风险增加，关注南亚地区降雨情况。
　　国内方面，5月销售数据利多，继续印证国内供需偏紧的现实。5月份国内食糖销量超出市场预期，国内食糖库存较低，需求逐渐进入旺季，库存将越来越紧张，现货易涨难跌。另一方面，进口成本依然较高，进口糖短期无法进入国内市场，国内供需缺口无法靠进口来解决。受现货价格支撑，盘面下方支撑较强。另一方面，如果抛储落地，短期将对期货价格形成打压。不过，由于库存偏低而且进口糖无法进入国内，抛储很难从根本上改变国内供需偏紧的格局。不过，美糖回落带给郑糖一定压力，关注美糖调整幅度。
　　总的来看，国内外甘蔗主产区均出现不同程度的干￥，今年雨季降雨偏少的概率较大，北半球产量存在减产的预期。因此，我们认为内外糖价仍然存在继续上涨的潜力，关注干早情况及甘蔗长势。