核心观点
　　近期动力煤市场避险心态明显，从基本面情况看，非电消费改善预期迟迟未见兑现，而高产量、高库存的压制则持续存在，加之5月以来进口煤招标情况明显高于预期，动力煤市场供需关系进一步宽松。5月份以来，国际煤炭市场需求持续走弱，部分出口国也面临库存高企的问题，因此价格承压不断下跌。截至5月中旬，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数为158.2美元/吨，较4月末下跌9.8%。而现阶段我国的煤炭价格仍处于相对的高位，在显著的性价比下，进口煤资源涌入的积极性较高，对内贸煤市场形成较大冲击。截至5月24日，环渤海主要港口煤炭库存2920万吨，处于超高位水平，高出去年同期39.5%，较年初增长23.2%。下游方面，在长协稳定兑现、进口煤持续到岸和消费偏弱下，本月以来终端库存也在快速攀升，库存量已经明显高出往年同期水平。
　　需求层面，需求增长潜力不足。自2020年全国粗钢产量连续两年小幅回落，粗钢平控使得焦煤缺少了需求拉动，逐渐增加的资源供给正在将国内市场从供需偏紧推向宽松，一些个性事件对煤炭市场的短期扰动也不会改变市场长期运行趋势。总之，在产地安监趋紧、消费预期偏好等因素的共同作用下，我们建议关注公司治理结构优秀、安全生产投入高的中国神华、中煤能源等。
　　本月市场表现
　　2023年5月1日至2023年5月31日,煤炭指数下跌8.05%，上证指数下跌3.57%，沪深300下跌5.12%。本月涨幅居前三位收益率为正的行业为SW公用事业、SW电子、SW通信。涨幅居后三位的行业依次为SW商贸零售、SW农林牧渔和SW建筑装饰。
　　2023年5月1日至2023年5月31日,煤炭行业上涨的个股分别为淮河能源、ST大洲、恒源煤电和辽宁能源，涨幅分别为14.40%、13.70%、2.36%和1.38%。跌幅前五的个股为山煤国际、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份和开滦股份，跌幅分别为-22.08%、-21.11%、-17.82%、-16.94%和-14.37%。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。