年初以来，尽管硅谷银行事件冲击美国信贷需求+美联储紧缩周期未完导致利率仍然维持高位，但美股却不断走高。其中偏向成长风格的权重股显著走强，而周期价值则显著走弱的结构性特征较为突出。年初以来，标普500指数上涨12%，纳斯达克100指数上涨32.8%，而道琼斯工业指数仅小幅上涨2.2%。纳指方面，AI+相关行业（互动媒体与服务、半导体产品与设备、软件、科技硬件存储、广告产品线零售）上涨贡献了92%的指数涨幅。事实上，除了中国股市以外，今年以来美股、欧股、日股成长板块相对价值股均显著跑赢。美国人工智能技术革命加速催化提振风险偏好+大盘科技成长业绩困境反转是驱动本轮纳斯达克指数表现突出的原因。从驱动力来看，年初以来纳指估值（远期12个月）扩张26%，盈利（远期12个月）扩张6.4%，纳指实现戴维斯双击。而估值的扩张主要来自于风险偏好的提振。股权风险溢价（ERP）从0.86%显著回落83bp至0.03%，而无风险利率（10Y美债利率）从3.88%小幅回落14bp至3.74%。从业绩预期来看，受制于俄乌冲突对欧洲需求的负面影响以及疫情反复对中国需求的冲击，海外收入占比较高的美股大盘科技成长2022年业绩普遍承压。而进入2023年，一方面非美经济困境反转，半导体周期逐步见底回升，另一方面AI+技术不断迭代催化，美股科技股收入预期或将逐季走强。
　　全球资产价格回顾：本周（20230605-20230609）美国经济数据持续下行，但是科技股依然拉动美股逆势上行。美国5月非制造业PMI超预期下行+当周初次申请失业金人数大幅增加，美国经济衰退担忧持续发酵，同时本周澳洲联储和加拿大央行加息导致市场加息恐慌，全球债市的抛售潮拉升10Y美债利率，但是以特斯拉为首的科技股持续上涨拉动美国股市继续上行。1）利率与汇率方面，10年美债利率上行至3.75%，实际利率（+4BP）和通胀预期（+2BP）同时上行。10年期中债利率继续下行至2.67%附近，中美利差倒挂程度加深。美元指数下行至103.6，人民币汇率波动在7.1附近。2）股市方面，港股表现较好。恒生指数（2.32%）>新兴市场（1.83%）>发达市场（0.43%）>标普500(0.39%)>欧洲STOXX600（-0.46%） >沪深300（-0.65%）。3）大宗商品方面，油价大幅回落，黄金价格大幅波动。美国经济数据持续下行+美国和伊朗达成临时协议的利空信息（被白宫否认）导致油价整体大幅回落至75美元/桶；而美联储官员进入静默期，美国衰退预期升温的背景下，澳洲联储和加拿大央行加息导致的美联储加息恐慌致使金价大幅波动。
　　经济数据方面：美国5月非制造业PMI超预期下行，美国初次申请失业金人数超预期大幅上升。1）美国5月非制造业PMI超预期下行，需求不足是主要的拖累因素。美国5月ISM非制造业PMI边际超预期继续下行至50.3%（预期51.8%），其中新订单分项边际大幅下行至52.9%，需求是主要的拖累因素，而就业分项边际大幅下行至49.2%，低于荣枯线，劳动力市场降温担忧加剧。2）美国初次申请失业金人数超预期大幅上升。截至2023年6月3日当周，美国初次申请失业金人数大幅上行至26.1万人，远超预期23.5万人，美国劳动力市场持续降温。3）美联储加息概率中，6月暂停加息而7月再考虑加息已经被充分定价。本周是美联储官员的静默期，整体美联储加息概率基本维持不变。截至2023年6月10日，美联储6月加息25BP的概率为70.1%,而7月美联储加息至5.5%的概率为52.8%。下周重点关注经济事件：美国通胀数据和零售数据、中国金融数据和工业增加值数据等。
　　风险提示：欧美经济金融黑天鹅事件再起，欧美衰退时点早于预期。