5月CPI同比0.2%，稍高于上月的0.1%，暂时企稳。分项目看，食品CPI的环比表现强于季节性，核心CPI基本持平于季节性，其中服务CPI稍弱于季节性，核心商品CPI稍强于季节性。从核心CPI的表现看，居民一般消费的供需格局略有缓和，但总体上涨价动能仍然偏弱。
　　5月PPI同比-4.6%，低于上月的-3.6%，继续回落，环比则低至-0.9%，反映的仍然是中美共振去库存环境下的需求弱势，而对国内需求复苏预期的阶段性下调则从3月底-5月中旬给上游商品带来了额外压力。
　　通胀能否回暖，对于理解下一阶段经济形势有重要意义。由于基数下降，PPI同比正处于底部，后续主要关注环比走势是否能够回正，这对于判断库存短周期在下半年是继续回落/企稳/弱复苏/强复苏的节奏有重要意义。CPI食品基数压力上升，后续或有二次探底，因此主要关注核心CPI的环比走势。
　　风险提示：经济复苏弱于预期；政策力度低于预期；疫情反复