事件：根据国家统计局公布的数据，2023年5月，CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月回升0.1个百分点；PPI同比下降4.6%，降幅较上月扩大1.0个百分点。
　　基本观点：5月CPI同比小幅回升，主要原因是受上年同期低基数影响，蔬菜价格降幅显著收窄，带动食品CPI涨幅扩大，而其他商品和服务价格整体走势平稳。5月CPI继续处于明显的低通胀状态，背后是在市场供给充分的同时，消费修复力度整体较为温和，这意味着当前具备加大促消费政策力度的条件。5月PPI通缩加剧，一方面源于海外经济下行压力加大前景下，原油等国际定价大宗商品价格难以扭转承压运行的局面，另一方面，国内终端消费修复偏弱，地产投资持续低迷，而钢铁、煤炭等产能持续释放，供给宽松格局下，5月这些国内主导的大宗商品价格加速下行。
　　展望未来，我们判断6月CPI将小幅回升至0.7%左右，仍会处于1.0%以下的低通胀状态。但在经济回升过程中，CPI陷入通缩的风险不大，下半年CPI同比中枢有抬高趋势。PPI方面，受全球经济下行压力加大、需求预期减弱影响，原油、煤炭、有色金属等国际大宗商品价格料继续偏弱运行，叠加上年同期高基数影响，预计6月PPI同比降幅将小幅扩大至-4.8%左右。下半年伴随高基数效应减弱，国内经济修复带动上游原材料和工业品需求上升，PPI同比有望转正。