核心观点
　　我们认为，公司具备自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒，中长期看，全渠道布局&矩阵直播间&户外专场将进一步划出新增长曲线。
　　复盘：关注GMV提升（多场景直播&矩阵式直播间增厚）与商业模式优化（自营品牌力及利润率）。
　　定位：助农&文化传播定位，价值观导向富有责任感、使命感。
　　空间：假设主号的指标达到稳态，GMV空间8-21%；假设矩阵直播间拓展顺利，合计账号GMV空间50-72%；假设品牌力提升，全渠道布局空间极大。
　　盈利预测：公司整体市值区间为294-345亿元，对应合理价值区间29.0-34.0元/股，对应32.1-37.6港元/股（以1港元= 0.9045元人民币换算），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：流量流失风险、竞争加剧风险、主播团队流失风险、供应链建设进度不及预期、品牌声誉下降风险