01.投资逻辑:油运“超级牛市”期权--需求意外+供给瓶颈
　　需求意外:逆全球化下全球油运贸易重构，海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长，且可持续。
　　供给瓶颈:油轮老龄化最为严重，未来数年船台趋紧，叠加环保约束供给弹性，成就油运供给刚性凸显。
　　02.原油油运跟踪:全球原油贸易重构持续，中国进口恢复将是关键
　　俄乌冲突开启贸易重构，对俄原油制裁后重构深化且持续--欧洲转向美湾/西非/中东进口，俄油转向亚太出口，航距已拉长。
　　年初以来，中国原油进口主导景气变化。Q2淡季中国进口超预期缩减，待炼厂集中检修结東有望逐步恢复，Q4旺季仍将可期。
　　03.成品油运跟踪:全球成品油贸易重构刚开启，欧洲进口恢复将是关键
　　全球疫后复苏推动成品油运需求持续增长，2022年欧洲加大跨区域进口满足增量需求，成品油轮产能利用率已升至高位。
　　对俄成品油制裁后，贸易重构慢于预期- -欧洲成品油进口超预期缩减,待罢工影响减弱且去库完成有望逐步恢复。新制裁将加速重构。
　　04.投资策略:维持增持评级
　　逆全球化成为长期趋势，全球油运贸易重构深化且持续，油运需求增长已现弹性，持续性将超市场预期。
　　经济衰退风险增加不确定性，提示传统能源具有韧性。OPEC +减产影响或有限，不改油运超级牛市期权。
　　提示风险收益比再具吸引力。维持增持评级:招商轮船、招商南油。
　　05.风险提示
　　地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、疫情风险、安全事故等。