★成本端：成本各项仍有走弱压力，电解铝成本跌破万六
　　5月预焙阳极由于行业亏损加剧供给增量有限，消费侧随着云南铝厂复产或有小幅好转但幅度有限，短期阳极价格或将继续偏弱运行，但跌幅或将放缓。近期动力煤价格跌幅远超市场预期，由于供需基本面较差，后续煤价仍有下跌空间，或将继续带动铝成本下行。氧化铝供给端仍有一定产能释放，供需依然面临一定过剩压力，预计氧化铝价格将继续偏弱运行。6月国内电解铝成本运行区间预计为15500-16000元/吨。
　　★供给端：来水状况缓解，云南铝厂着手复产
　　展望6月国内电解铝增复产产能计划为47万吨，数量较上月有所增加，贵州仍有一定增复产产能投放，其余产能则为云南地区贡献。目前云南地区铝厂具体复产数量与节奏尚存在不确定性，不过考虑到近期云南地区降水较好，水电情况有所缓解，当地各个铝厂已经处于准备复产的状态，预计6月云南地区供应将逐步恢复，但数量预计不会很大，同时考虑到投产节奏问题，对于国内铝供应造成实质性影响仍需一段时间。
　　★需求端：铝水比例维持高位，铝消费面临淡季考验
　　6月铝下游将逐步进入消费淡季，近期型材、板带等下游铝材加工行业开工率已经表现出一定的下行压力，光伏等新能源领域也面临加工费走低新增订单不足的问题。此外国内5月制造业PMI继续下滑至48.8，国内经济修复动能进一步放缓。总体来看我们认为6月国内铝消费存在进一步走弱的压力，不过由于加工企业的蓄水作用，总体预计表现为抵抗式走弱。
　　★投资意见与建议：
　　展望6月，云南铝厂已经着手准备复产，供给继续缓慢恢复，消费侧则面临逐步过渡至淡季的压力，此外成本端大概率将继续下行。看起来供需处于恶化的趋势，但短期不足以扭转铝锭去库，总体来讲低库存依然会对价格形成支撑，在宏观预期不佳的情况下，单边可以继续以震荡思路对待，套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。中长期则建议关注沪铝逢高沽空的机会。
　　★风险提示：
　　国内经济增长不及预期。