行情走势：本周（05.29-06.02）沪深300指数整体上涨，相比上周上涨0.28%。农林牧渔II（申万）指数收于2928，相比上周下跌1.38%，落后沪深300指数1.66个百分点。种植业（1.76%）涨幅最大，养殖业（-2.57%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料、动物保健PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
　　生猪：行业亏损持续，产能去化或加速。1）猪价持续低位，本周涌益全国生猪出栏均价14.44元/公斤，环比+1.83%。供给端因天气愈发炎热、降重趋势延续，本周出栏均重略降至121.58公斤，需求端下游消费复苏较慢，冻品库存高位，猪肉与生猪价差仅为3.9元/kg，二育进场占比有限，猪价或维持低位震荡。2）周期底部补栏低迷，本周仔猪、二元母猪全国均价分别为622元/头、1627元/头，仔猪补栏积极性下降，价格弱势运行，母猪价格维持低位，补栏情绪较差。3）“低价+猪病”双重刺激下产能正持续去化，农业部4月能繁母猪存栏环比-0.5%至4284万头。猪粮比跌至5.17，持续处于过度下跌二级预警区间，养殖利润已连续5月为负，自繁自养与外购仔猪养殖利润本周分别为-313元/头和-171元/头；南方高温雨季下猪病防控难度升级，“低价+猪病”影响下产能去化或加速。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。由于年初猪病影响下仔猪死亡率偏高，对应4-5个月后供给可能出现阶段性断档，猪价拐点或于7、8月出现，23年周期有望复苏，24年迎来景气阶段。
　　当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。
　　白鸡：鸡苗价格淡季见底在即，预计大周期拐点临近。1）受毛鸡回调影响，本周鸡苗价格维持震荡，6月4日烟台地区毛鸡报价4.5元/斤，环比降0.13元/斤，苗鸡大场报价2.5元/羽，环比略降。5月淡季鸡苗价格自高位迅速回调，但近期供需形势逐步趋紧，养殖端补栏积极性提振，供给端协会与钢联数据均显示出苗量有减量趋势。2）当前父母代鸡苗报价维持高位，随着祖代供应缺口的持续累积，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行，钢联数据显示6月利丰品种父母代鸡苗预计成交价在65元/套左右。短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，鸡苗、毛鸡价格下行空间较小；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也有望冲击历史新高。
　　海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口仍在累积。1）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23年6月2日，美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、511例家庭养殖HPAI、扑杀禽类数量达到5879万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。2）最大鸡肉出口国巴西进入动物卫生紧急状态，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展。巴西已报告19例野生鸟类禽流感病例，产能占比16%的第三大鸡肉生产州本周爆发野鸟禽流感疫情，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续。3）5月海外引种低位，祖代供应缺口累积。钢联数据显示5月海外引种2万套，占比仅为17%。当前海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。
　　我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
　　动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。基本面来看，下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年，从一季报情况来看，业绩呈现同比恢复势头。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，4月初包括兰研所、中科院在内的非瘟亚单位疫苗已