要点
　　据财联社报道，5月初利率自律机制下发通知，将协定存款、通知存款自律上限比照活期存款进行管理，此举对于高成本“类活期”存款定价进行了相对有效管控，以企业存款为代表的收益率曲线短端得以压降。但另一方面，我们注意到今年以来存款定期化仍在加剧，特别是对于收益率曲线长端而言，一般性存款自律机制考核上限显著高于对应期限的市场利率，存款定期化（尤其是零售端1Y以上定期存款的增加）既不利于银行体系负债成本控制，也不利于推动长端两条收益率曲线的融合。
　　本文将基于现阶段银行体系负债定价运行情况，分析进一步下调长端定期存款利率的必要性，并测算利率下调对银行息差造成的影响，同时对下一阶段银行长端利率走势、货币政策以及居民行为进行展望。
　　一、存款定期化加剧背景下，高定价定期存款推动银行体系负债成本走高
　　存款定期化进一步加剧，长期限存款占比提升。2022年，银行体系负债端呈现出一定的存款定期化倾向，1Y以上存款增量占比明显上升。2023年开年以来，受经济复苏走弱，居民消费和企业投资意愿较低，货币交易性需求仍然偏弱，企业与居民存款均继续呈现明显的定期化特征。截至4月末，定期存款占境内存款的比重为53.2%，较年初提升2.1个百分点。其中，居民定期存款占居民存款、企业定期存款占企业存款比重分别为71.2%、67.8%，较年初分别提升3.1、1.9个百分点。特别对于头部银行而言，因核心负债占比更高，受存款定期化拖累更为明显。相应的，近年来上市银行1~5Y存款占比持续走高，存款端平均久期不断拉长，由2019年末的7.3个月升至2022年末的9个月。
　　核心存款长端利率水平显著高于市场利率，存款定期化背景下调整必要性增强。根据利率自律机制改革历程，2021年将存款报价机制由存款基准利率上浮比例改为加点、2022年下调定期存款利率自律机制上限10bp。到目前为止，大型银行和其他银行执行的定期存款报价上限分别为+40和+65bp。但同时，我们也注意到，存款基准利率在尊重历史的基础上，充分考虑复利价值，在2Y及以上点位价格相对略高。这就造成了一般性存款利率曲线在中长端（2Y及以上）考虑自律机制上限后，价格水平显著高于对应期限的市场利率，存款收益率曲线更加陡峭。
　　以股份制等中小银行为例：当前2Y、3Y定期存款利率上限分别为2.75%、3.4%，5Y定存利率可以更高。这一利率水平远高于同期限国债收益率2.19%、2.26%的水平，也显著高于同期限挂牌利率2.3%、2.65%。这种价格走势造成了以下问题：第一，对企业而言，由于大型企业融资成本已显著走低，甚至低至2%，这与中长端一般存款上限存在倒挂，可能造成资金空转和金融机构资产负债表虚增；第二，在存款定期化加剧背景下，继续激励长期存款增加，推高银行体系负债成本，这或削弱前期控制存款短端利率对银行体系综合负债成本带来的改善效果。
　　贷款需求走弱压制新发生贷款定价，滚动重定价因素对存量贷款利率压制仍在。伴随着1Q23信贷天量投放消耗，4月份以来信贷需求持续走弱，在“需求不济、供给不控”情形下，新发生贷款定价持续走低。特别对于零售贷款而言，由于EVA水平相对更高，银行体系投放意愿更强，供需矛盾更为明显，零售端定价体系降幅大于对公端，2023年3月新发生个人住房贷款利率较2022年12月降幅为12bp，高于对公贷款2bp的水平。与此同时，现阶段仍有部分中长期贷款将在后续季度陆续到期重定价，滚动重定价因素影响仍在。在资产负债两端共同挤压之下，银行体系NIM收窄压力仍存，净利息收入增速有进一步下行趋势，迫切需要银行体系进一步加强负债成本管控，增强银行体系抗风险能力，进而稳定净利息收入水平
　　二、若2年期以上（含）定期存款利率下调，理想假设下将提振上市银行息差2.6bp左右
　　基于国股银行2022年末流动性风险报表，我们对定期存款利率下调影响进行敏感性测算。假设受控存款产品为原始期限在2年期及以上的定期存款，考虑到2Y及以上存款主要为零售存款，可以假设利率自律上限和存款挂牌利率将出现同步下调。对零售存款来说，挂牌利率下调将直接等幅度影响实际付息率水平。假设定价受控定期存款占总存款的比重在10%~25%之间，定期存款利率降幅在10bp~15bp之间，则定期存款利率下调将改善国股银行综合负债成本0.79bp~2.96bp，提振国股行息差0.71bp~2.66bp。
　　三、长端核心负债利率下调将加快驱动收益率曲线融合
　　长期限高成本负债管控加强，协议存款、2Y以上大额存单价格将继续下移。若近期银行再度下调2Y以上存款利率上限和挂牌利率，彰显了银行体系强化负债管理的诉求。我们认为这将加速推进长端收益率曲线“两轨并一轨”，特别是在金融债储架发行的大背景下。
　　今年金融债储架发行、余额限额管理已经落地，未来将对银行体系长端主动负债管理形成较大影响。以现在价格体系看，3Y、5Y金融债二级市场估值在2.7%~2.8%区间，但对应大额CD发行利率在2.9%~3.2%之间，协议存款利率在3.2%~3.6%之间。后续伴随着金融