◆回顾:22年11月以来《进攻上证50》《拿好上证50过节红包》、《轮盘从科创50回归上证50》等多篇报告踩住上证50机会，涨幅近16%。22年12月以来持续围绕上证50和科创50的国企改革方向，今年中字头央企指数累计涨幅18%。3月以来“科创牛”系列持续提示推荐科创板机会，科创50累计涨幅6%。
　　◆市场底部，科创反攻。疫情政策变化后经济“冲高→回落→企稳”，目前进入第三阶段；资产隐含经济预期接近22年10月，过度悲观；市场底部交易特征显现。三点结合来看，市场赔率足够、只是缺少催化，等待内外流动性和政策变化：19年5月6日、6月9日两次定向降准，以及8月1日联储宽松，形成当年市场向上拐点。考虑未来两个季度维度市场的赔率高、胜率难测，我们建议投资者聚焦“高赔率”：1）科创50反攻：科创50与半导体走势接近，费城半导体指数近期强势，销量&库存看半导体周期见底，当前科创50成交额最多下降55%，调整或已到位。中长期行情视角看，4-6月是成长中继行情，全年向上。2）上证50配置：无风险利率下行，驱动居民资产配向权益市场，权益资产中高分红品种吸引力更强，高分红主线在22年至今轮动较快的市场环境下超额收益显著。
　　◆政策可以期待什么？中央政府发力。1）居民杠杆：3年疫情居民资产负债表有损伤，依赖后续经济复苏（工资）和资产（地产、股市）上涨。2）民企部门：经济周期底部难做逆周期投资和大规模加杠杆。3）地方政府部门：卖地收入下降后，土地财政面临挑战，债务规模膨胀较快、后续亟待化解。3）中央政府部门：唯一兼具加杠杆空间和逆周期调节意愿的部门，在出口、地产传统增长模式面临挑战下的经济定盘星。参考自身历史和海外发达国家政府经验，存在巨大空间、将是发力的主力。
　　◆市场底部已现，我们或已站在新一轮行情起点之上。1）底部回顾：过去5年A股5次底部，经济走弱+外部压力产生明显双底。2）触底指标：市场预期和资金净流入均位于低点（基本低于20%），当下4项指标均反映市场触底。3）反转信号：内外货币政策或其他政策利好。我们当前或已站在新一轮行情起点之上，无论何种逻辑，逃不过盈利周期上行+估值修复到回暖。回顾历史上的牛市，盈利+估值双升推动指数创新高，本轮行情刚刚开始，后续指数也有望再上台阶。
　　◆抓紧布局窗口，科创50反攻，上证50配置：1）科创50与半导体走势接近，当前有望领先向上。科创50行情走势接近半导体&费城半导体指数，当前销量&库存看半导体周期见底，费城半导体指数近期强势，叠加成交额最多下降55%指引科创50调整或已到位，有望领先向上。中长期行情视角看，23年TMTVS 13年TMT/19年电子，4-6月是成长中继行情，全年向上。2）上证50配置：无风险利率下行，驱动居民资产配向权益市场，权益资产中高分红品种吸引力更强，高分红主线在22年至今轮动较快的市场环境下超额收益显著。2018年以后资产荒时代，无风险利率下行，同时房价企稳，更多资金未来将配向权益市场，当股债相对吸引力达到极低水位之后，往往意味着流动性宽松，股市估值处在历史低位，向后看大多是新一轮行情的起点。年初至今中证红利指数相对万得全A已实现超额收益达9.9%。大盘表现欠佳下，低估值、高分红个股的安全边际更加凸显，也是吸引资金的重要原因。
　　◆行业模型组合跟踪：周期方向推荐高速公路；医药方向推荐中药、医药流通；高端制造推荐仪器仪表；电新推荐电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营；数字经济推荐工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构。
　　◆外资行业组合跟踪：1）近3个月外资主要流向电力设备及新能源（199亿）、电子（153亿）、机械（98亿）、医药（97亿）、电力及公用事业（66亿）等方向；2）二级行业方面，近3个月外资主要流向电气设备（104亿）、新能源动力系统（71亿）、半导体（66亿），建议关注外资流入方向。
　　◆风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、中美博弈超预期、历史经验失效等。