上周观点及逻辑：
　　本周贵金属继续下行，伦敦金下行0.7%，伦敦银周度跌幅为2.89%。金银比从前周的83上升至84.1，美国5年期TIPS上升至1.79%（10年期TIPS上升至1.57%）。
　　本周黄金价格继续下行，印证了我们此前认为5月加息正式结束之后黄金将回落的观点，近期利率美元上行显著，给予金银一定向下压力，且由于经济数据表现良好，特别是美国PCE数据较为强劲，6、7月继续加息25bp的概率有所上升。除此之外，近期债务上限问题是债市以及黄金市场上的焦点矛盾，美国财长耶伦所警告的债务上限X日期可能最早在6月1日到来，目前财政部现金余额（TGA）也正在持续发出警告，5月16日美国财政部在一天之内烧掉了520亿美元现金，导致其现金余额从1400亿美元骤降至仅870亿美元，回落至税收季开始前的水平。如果债务上限问题迟迟未能得到解决、触及美国政府信用评级下调，避险情绪将推升黄金价格上涨，但是基准情况下我们仍然认为两党博弈会在临近X日之前结束，黄金的回调或尚未结束。
　　本周观点及逻辑：
　　本周贵金属有所反弹，伦敦金上行0.77%，伦敦银周度涨幅为3.85%。金银比从前周的84.1上升至85.5，美国5年期TIPS下升至1.71%（10年期TIPS上升至1.51%）。
　　本周五晚公布美国5月非农就业数据，新增非农就业人数达到33.9万人，远超预期的19.5万人和前值29.4万人。其中，政府部门、专业和商业服务、医疗保健、休闲和酒店等行业贡献了主要增长，表明服务业仍为吸纳劳动力的主要领域。时薪方面，环比为0.3%，同比小幅下降至4.3%，雇佣成本并为发生明显增加。家庭调查则显示，劳动参与率与上月持平为62.6%，但是壮龄（25-54岁）劳动参与率5月升至83.4%，代表劳动力供给正在持续回归，但是失业率却表现为大幅上行，增至3.7%，较上月增加0.3%，原因在于分母受雇人数有所下降（31万），同时分子失业人数增加（44万），而这主要由黑人失业率增加所推动。
　　即便企业调查（CES）和家庭调查（CPS）的数据出现一定分化，但依旧无法否认整体就业呈现出火热的局面。数据公布后，美元、美债收益率大幅上行，黄金也一改反弹态势转而回落。强劲的就业进一步增加了7月美联储重新加息的概率，目前市场预计6月不加息后，7月加息25bp的概率为53.5%，且至年底利率终点为5%-5.25%，意味着我们此前预计的市场向美联储回归的过程已经基本完成，不再执着于下半年降息的叙事。这也就意味着，对于黄金上涨最直接的逻辑——衰退降息正在向后推迟，正如我们去年年报中所预计的，黄金进入了主升浪前的休整期，或经历一段时间的震荡调整。此外，本周末债务上限问题以签署《财政责任法案》、将债务上限生效日期延缓至2025年1月1日而告终，美国财政部重新开始发行国债并重建TGA账户，吸纳市场流动性，美债利率存在进一步上行的动力，亦将短时利空黄金。。