策略摘要
　　RU与NR价差缩窄逻辑仍在，6月进口量环比减少下，国内深色胶压力或小幅减缓，而国内供应重新恢复下，全乳胶供应将逐步增加，预计RU与NR价差有望继续缩窄。
　　核心观点
　　市场分析
　　6月海外进入全面开割期，原料产出将逐步增加。从泰国胶水价格水平来看，目前仍处于近五年偏低水平，且绝对价格也在低位区间。5月泰国处于开割初期，原料价格小幅抬升。6月泰国产区进入全面开割，原料产出环比回升。国内云南主产区以及海南主产区将迎来全面开割，预计6月份国内原料环比增加，但仍需关注产区降雨情况以及上游原料分流走向。
　　国内则更多关注进口节奏的影响，一方面国内需求的恢复带来的轮胎胶进口量的变化，另一方面则是非标价差大幅波动带来的套利需求变化导致国内进口量的变化。今年因海外4、5月份原料产出较往年偏少，叠加套利需求的降温，预计国内6月份进口量环比下降。
　　展望6月下游需求，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善，但因国内房地产政策延续前期不变，房地产大幅改善难度较大，叠加海外需求受前期货币紧缩的影响仍存，国内轮胎出口将难以维持高增速。具体到橡胶后期自身需求变化的观测，仍要看到轮胎厂成品库存的实质去化，才能有原料采购意愿，预计6月需求环比小幅改善。
　　6月全球供应环比回升，但5月份海外尚处于开割初期，叠加上游加工利润持续亏损，橡胶产量较少，预计可能带来国内6月进口量呈现季节性回落，国内轮储消息尚未落地下或也导致国内非标套利需求下降带来混合胶进口也有回落可能。6月国内产区的全面开割，预计浅色胶库存将回升，但深色胶库存增速也有下降可能，6月国内或可能迎来小幅去库阶段，RU与NR价差的缩窄的逻辑仍在，但短期缩窄空间或有限。
　　策略
　　单边：中性。6月份国内橡胶供需环比或继续小幅改善，但因需求的改善力度有限，橡胶去库更多来自阶段性到港减少。预计国内6月将全面进入开割，云南产区原料逐步增加，且当前浓乳利润较差下，预计全乳胶生产明显回升。季节性来看，海外产量也将环比增加，排除异常天气影响，全球供应环比回升。基于海外新一季开割，原料产出较少，预计国内6月进口环比或小幅下降。国内下游需求或小幅改善，但改善力度仍取决于后期地产及基建需求的恢复。因此，我们认为，6月国内或迎来小幅去库但去库幅度有限，因此单边观望为宜。
　　价差：RU与NR的价差缩窄逻辑仍在，6月进口量环比减少下，国内深色胶压力或小幅减缓，而国内供应重新恢复下，全乳胶供应将逐步增加，预计RU与NR价差有望继续缩窄。
　　风险
　　国内进口节奏的变化，云南产区天气变化。