周观点：非农再超预期，美联储加息进程尚未结束
　　5月美国非农新增就业再度超预期，凸显经济强韧。当地时间6月2日美国劳工局公布的5月非农就业数据大幅超市场预期，非农就业新增33.9万人，几乎两倍于市场预期，叠加4月JOLT职位空缺再度反弹至千万以上，显示美国就业市场强劲依旧。同时，5月美国时薪增速环比较上月小幅放缓至0.3%，失业率反弹至3.7%（与非农就业调查口径不同，波动更大），劳动参与率持平于62.6%。5月非农就业新增33.9万人中主体仍来自服务业（25.7万人），商品生产行业新增就业仅2.6万人，较上月回落2000人。1）服务业新增就业坚挺，薪资增速持续放缓。5月美国服务业就业新增主体仍为教育卫生业（9.7万人），休闲酒店业5月新增4.8万人，较上月多增1.8万人，上述服务业时薪增速均已较前期高点回落，其实更多反映今年非农就业新增总体趋势较去年放缓。2）5月制造业就业减少。5月制造业就业减少2000人，时薪环比增速5月放缓至0.2%，凸显今年美国制造业难再现去年强势恢复之势，但下半年在美国超额储蓄仍能持续保障美国消费、就业的情况下，我们认为美国制造业生产仍能维持一定韧性。
　　非农和失业率的背离源于调查口径不同，不必过度解读。调查口径不同，劳动参与率、失业率波动更大，更需关注非农就业超预期。在非农新增就业大幅超预期之外，最令市场意外的不外乎失业率超预期上行0.3个百分点至3.7%，和非农就业强劲的趋势似乎并不相符，但我们早在去年报告《美国就业结构背离与通胀“超预期下行”风险-全球宏观周报·第90期》（2022.11.05）中就已经就此问题进行了详细分析，该反差主要来源于家庭调查（Household）和机构调查（Establishment）下就业新增数据不同所致，且失业率、劳动参与率背后的家庭调查明显波动更大，从而非农就业数据具备更大可信度。5月平均时薪增速小幅放缓，但仍比疫情之前更高。同时，5月美国平均时薪环比0.3%，较上月小幅回落，该水平虽然较去年有所放缓，但仍然比2015-2019年平均环比增速更高，指向美国超额储蓄犹存下“薪资通胀螺旋”仍在运转。
　　强非农数据使得美联储跳过6月，在7月加息概率提升。5月非农新增就业超预期，叠加同样本周公布的职位空缺数据大幅反弹，指向在美国超额储蓄支撑下，美国消费——就业市场需求旺盛，就业紧张程度缓解、通胀下行慢于市场预期，这一逻辑在今年可能持续演绎。对于美联储来说，近期多位美联储官员发声支持加息进程应“跳过”6月会议，在7月加息25BP，此次非农数据强化了这一预期，即便如此，在6月会议之前还将公布5月CPI数据，仍可能对6月美联储决策造成影响。在经济强韧、通胀缓下行的组合下，我们维持今年3月以来对美联储下半年降息概率较小的判断，这就意味着美债利率、美元指数强势在短期内仍可持续，人民币汇率外部压力难以缓释。
　　发达经济跟踪：5月美国ISM制造业PMI回落；全球宏观日历：关注美国5月ISM服务业PMI。
　　风险提示：美联储紧缩超预期。