民爆板块一季度业绩表现亮眼
　　民爆板块2023Q1增收又增利。2023Q1，长江化学品30个子行业（剔除日化，加入轮胎）中，仅8个行业营业收入同比增长，其中民爆行业（剔除雅化集团）实现营业总收入107.4亿元，同比增长39.2%，增速居各子行业首位；仅3个子行业实现归属净利润增长，其中民爆行业（剔除雅化集团）实现归属净利润6.1亿元，同比增长77.8%，增速仅次于轮胎。民爆行业施行许可证制度，具备较高资质壁垒，集中度持续提升；且高价值量电子雷管替代进程持续推进，行业规模与盈利能力持续向上。展望未来，电子雷管产销有望持续提升，且下游迎来动工旺季，行业增长有望得到延续。
　　政策大力推行，电子雷管渗透率持续提升
　　雷管用于起爆炸药，是民爆的重要部分，电子雷管作为新型品种，性能占优。工信部《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，要求严格执行工业雷管减量置换为电子雷管，除少数情况，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售非电子雷管外。根据壶化股份，2019年其工业雷管整体平均售价2.6元/发，电子雷管平均售价20.0元/发，替换将带来效益显著提升。
　　我国电子雷管渗透率迎来快速提升，政策影响下，2022年国内电子雷管总产量3.44亿发，同比+110%，渗透率达42.7%，同比+24.3pct。2023年1-4月，国内电子雷管累计产量为1.78亿发，同比增加227%；2023年4月，工业雷管产量为0.65亿发，其中电子雷管产量为0.60亿发，渗透率达92.3%。电子雷管替代进程持续推进，其占比提升带来民爆企业利润上行。
　　需求旺盛，民爆景气有望延续
　　民爆下游需求向好，旺季即将来临，景气有望延续。民爆下游主要应用于煤矿冶金、石油地质、交通水电、金属加工等行业。截至2023年1-4月，我国黑色金属矿采选、有色金属矿采选、非金属矿采选、煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比分别达6.6%、11.5%、-5.0%、2.6%，整体呈现上升趋势。进入二季度，民爆下游行业进入传统旺季，炸药、雷管等需求有望持续提升；展望下半年，伴随宏观经济修复，工业企业有望在年底前迎来补库存行情，叠加电子雷管占比上行，行业景气有望延续。
　　建议关注相关标的投资机会
　　民爆行业受益电子雷管渗透率上行，效益持续提升，行业具备强资质壁垒，政策鼓励内部整合，格局有望持续优化。建议关注民爆相关标的投资机会。
　　风险提示
　　1、宏观经济不及预期；
　　2、项目建设不及预期。