核心要点：
　　市场回顾：上周券商股普遍下跌，板块估值降至历史低位
　　上周（5.22-5.26）上证指数下跌2.2%，深证成指下跌1.6%，沪深300指数下跌2.4%，创业板指下跌2.2%。非银金融(申万)下跌3.7%，涨跌幅排名29/31，跑输沪深300指数1.4pct；其中，券商指数下跌2.7%，跑输沪深300指数0.3pct，券商指数PB估值1.17x，处于近十年的3%分位。
　　上周涨幅最大的五家券商分别为：首创证券（+6.9%）、华林证券（+1%）、信达证券（+1%）、申万宏源（+0.9%）、长江证券（-0.2%）。跌幅最大的五家券商分别为：中泰证券（-4%）、中信证券（-4.3%）、华泰证券（-4.5%）、中信建投（-4.8%）、中国银河（-5.9%）。
　　行业周数据：股票成交额连续三周环比下降，股票型基金发行回暖
　　经纪业务：上周（5.22-5.26），沪深两市日均股票成交额8110亿元，环比下降6.3%。新发基金方面，5月（截至5.26）股票型、混合型及债券型基金发行份额环比/同比分别为+36%/+145%、-26%/+69%、-61%/-76%。从周度数据来看，上周股票型、混合型及债券型基金发行份额分别环比+91%、-43%、-50%。总体来看，5月基金新发环比回落，特别是债券型基金发行减少明显，但股票型基金发行逐步回暖。
　　投行业务：上周（5.22-5.26），股权融资规模195亿元（环比-49%），其中IPO有10家，融资规模87亿元（环比-20%）；再融资5家，规模108亿元（环比-60%）。累计来看，1-5月股权融资规模5957亿元（同比-11%），其中IPO共134家、IPO融资规模1629亿元（同比-41%）、平均单笔IPO规模12.2亿元（同比-38%），再融资214家、再融资规模4329亿元（同比+10%）。
　　资本中介业务：截至上周五（5.26），两市融资融券余额为1.61万亿元（环比-0.4%），自5月以来首次下降。其中，融资余额环比-0.4%，融券余额环比-1.2%。两融余额占A股总流通市值比例为2.41%，环比上升0.03pct。
　　行业动态：期货市场对外开放程度进一步提升
　　5月25日证监会副主席方星海在上海衍生品市场论坛表示，证监会将从三个方面着力推进期货市场建设，服务国家初级产品保供稳价大局。一是不断提升市场运行质量；二是继续拓展期货市场对外开放的广度和深度；三是强化监管，维护市场秩序。此外，证监会于26日核准设立摩根士丹利期货有限公司，并表示将继续深化期货市场对外开放，支持符合条件的境外机构投资境内期货公司，不断提升期货市场运行质量，服务实体经济高质量发展。
　　投资建议
　　2023Q1券商业绩显著改善，板块估值却触及近十年低点。我们认为业绩和估值持续背离与近期市场情绪回落有关，当前板块的配置价值进一步凸显，建议关注财富管理及投行业务优势明显的券商，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济恢复不及预期；全面注册制实施不及预期，证券行业监管政策收紧等。