公司2023Q1收入达指引上限，亏损同比明显收窄。公司短期主要受疫情反复和消费疲软的影响业绩承压，伴随疫情影响基本消除，医美市场逐步回暖，业绩有望获得边际修复。长期来看，“轻医美”作为美容行业的新兴领域正在高速渗透，公司重点布局创新业务“新氧优享”并深化上游产业链布局，有望进一步强化平台竞争壁垒。公司核心业务盈利能力有望迎来修复，创新业务稳步推进，仍处于增长正轨之中。维持“买入”评级。
　　▍公司23Q1收入达指引上限，亏损同比明显收窄。公司23Q1实现营收3.10亿元，同比+3.2%，环比-4.6%，主要得益于医美市场的逐步复苏，同时公司预估23Q2营收有望进一步提升至3.8-4.0亿元，同比增长22.9%-29.4%。公司23Q1毛利率63.3%，同比-1.2pcts，环比-9.5pcts。23Q1销售/管理/研发费用率分别为36.3%/19.8%/18.0%，同比-6.1/-1.9/-8.3pcts，环比+6.0/-2.7/+5.4pcts，整体费用率同比持续优化。23Q1公司Non-GAAP归母净利润为-275万元，亏损较去年同期-4827万元明显收窄。
　　▍医美市场逐步复苏，付费用户规模及GMV同环比提升。23Q1平台MAU为340万人，同比-22.7%，环比-15.0%，用户规模同比下滑主要系局部疫情反复、消费疲软以及营销费用缩减所致。23Q1公司信息服务业务营收2.18亿元，同比+9.2%，环比-6.9%，同比上升主要受“新氧优享”等创新业务拉动。23Q1平台付费医疗服务提供商数量达3,133家，同比-40.4%，环比-26.7%。受疫情反复和消费疲软影响，中小医美机构仍有较大的经营压力，向公司订阅信息服务的付费机构数量下滑至1,419家，同比-25.0%，环比-4.7%。2023Q1公司预订服务业务营收0.30亿元，同比-29.9%，环比+14.2%，主要由于报告期内部分地区疫情影响仍然存在，预定业务受到较大负面冲击，但已经看到医美市场需求逐渐回暖，付费用户规模及付费水平明显增加，其中GMV达4.71亿元，同比+37.9%，环比+27.2%，主要受益于医美市场需求回暖；付费用户数量14.8万人，同比+23.2%，环比+23.2%；人均GMV为3,175元，同比+11.9%，环比+3.2%；take rate为6.3%。设备销售和维护服务营收0.63亿元，同比+7.0%，环比-4.2%。
　　▍行业回暖有望加速，新氧等创新业务稳步推进。23Q1尽管医美行业仍受疫情反复等因素冲击，但整体需求已有恢复，伴随疫情影响基本消除以及消费逐步回暖，行业有望加速获得边际修复。公司为建立科学的医美消费决策体系，持续发力“新氧优享”一站式美容服务产品建设，截至23Q1已覆盖全国超27座核心城市，130余家医疗合作机构。根据其2023Q1财报，公司将继续拓展“新氧优享”服务网络以加强新氧品牌建设，有望吸引更多机构进行推广投放，贡献业绩增量。公司通过全面整合生产要素，重构供应链参与者关系，实现降本增效，并将通过更广、更深的覆盖范围构建更高的进入壁垒，有望保持长期竞争优势。
　　▍风险因素：行业发展不及预期风险；公司用户拓展进程不及预期风险；行业竞争加剧风险；严控医师资格、办医资格、营销平台资质、广告营销推广等行业监管趋严风险；医疗事故等突发事件造成的平台形象受损风险；公司新并购业务发展不及预期风险；宏观经济和消费复苏不及预期影响消费能力风险。
　　▍投资建议：公司2023Q1收入达指引上限，亏损同比明显收窄。公司短期主要受疫情反复和消费疲软的影响业绩承压，伴随疫情影响基本消除，医美市场逐步回暖，业绩有望获得边际修复。长期来看，“轻医美”作为美容行业的新兴领域正在高速渗透，公司重点布局创新业务“新氧优享”并深化上游产业链布局，有望进一步强化平台竞争壁垒。公司核心业务盈利能力有望迎来修复，创新业务稳步推进，仍处于增长正轨之中。由于股本变动，我们微调公司2023-25年Non-GAAPEPS预测至0.9/1.6/2.3元（原预测为0.9/1.5/2.3元），当前价分别对应20.5/12.0/8.2XNon-GAAPPE（Per ADS）。估值方面，考虑到医美行业监管趋严，行业整体估值水平大幅调整，同时受局部疫情反复的影响公司短期业绩存在波动，但是未来有望保持良好增长，我们参考美股中概股互联网内容平台可比公司（哔哩哔哩、微博、欢聚集团等，前两者为中信证券研究部预测，后者为路透一致预期）2023年估值水平在1-2x PS左右，给予公司2023年估值2x PS，对应目标价3.0美元/ADS，维持“买入”评级。