公司2022Q4收入符合指引，短期利润同比承压但环比提升。公司短期主要受疫情反复和消费疲软的影响业绩承压，伴随疫情影响基本消除，业绩有望获得边际修复。长期来看，“轻医美”作为美容行业的新兴领域正在高速渗透，公司把握行业机遇，正式推出新氧优享、新氧快享、新氧专享三大创新业务。公司核心业务盈利能力有望迎来修复，创新业务稳步推进，仍处于增长正轨之中。维持“买入”评级。
　　▍公司22Q4收入符合指引，短期利润同比承压但环比提升。公司22Q4实现营收3.25亿元，同比-27.7%，环比+0.6%，同比下滑主要系新冠疫情限制线下消费和中国消费市场承压等因素所致。公司22Q4毛利率为72.9%，同比+1.1pcts，环比+2.0pcts。22Q4销售/管理/研发费用率分别为30.2%/22.5%/12.6%，同比-3.8/+3.4/-2.5pcts，环比-8.5/+3.9/-3.5pcts，整体费用率环比持续优化。22Q4公司Non-GAAP归母净利润为3,880万元，同比-38.3%，环比+290.3%，盈利能力环比大幅提升，主要得益于成本结构的优化和效率的提升。
　　▍平台用户规模环比上升，受疫情及消费疲软影响，付费情况有所下滑但人均GMV环比提升。22Q4平台MAU为400万人，同比-45.9%，环比+2.6%，用户规模同比下滑主要系局部疫情反复与消费疲软影响，同时公司缩减营销费用所致。22Q4公司信息服务业务营收2.34亿元，同比-32.1%，环比-0.8%。平台入驻机构数量持续恢复，22Q4平台付费医疗服务提供商数量达4274家，同比-19.8%，环比-31.1%。受疫情反复和消费疲软影响，中小机构仍有较大的经营压力，订阅信息服务的付费机构数量下滑至1489家，同比-28.6%，环比-12.6%。预订服务业务营收0.30亿元，同比-37.2%，环比-12.6%，主要由于报告期内部分地区疫情管控以及阳性病例激增导致预定业务受到较大负面冲击。其中GMV达3.70亿元，同比-30.5%，环比+1.8%；付费用户数量12.04万人，同比-24.7%，环比-11.9%；人均GMV为3075元，同比-7.7%，环比+15.6%；take rate为7.0%。来自并表的武汉奇致激光的设备销售和维护服务营收0.65亿元，同比+2.3%，环比+12.9%。
　　▍展望2023，行业潜能有望持续释放，新氧优享等创新业务稳步推进。短期来看，22Q4医美行业受到疫情反复和消费疲软等因素冲击，目前伴随疫情影响基本消除，行业有望获得边际修复。例如在一二线城市，公司的用户订单自2023年初迅速反弹，目前基本恢复至2021年同期水平。长期来看，“轻医美”正在高速渗透，公司把握行业机遇，积极向产业互联网转型升级。公司于2023年2月正式推出新氧优享、新氧快享、新氧专享三大创新业务，全方位赋能医美机构、医美厂商和医美医生。1）新氧优享是自营轻医美服务平台，截至2023年2月已覆盖全国27座核心城市，131家合作机构，为机构输送优质用户超1万人，预计2023年实现覆盖50座城市、500家机构、30种产品、服务用户18万人次的目标；2）新氧专享为具有个性化医美需求的用户提供量身定制的服务，实现用户与医生的高效匹配；3）新氧快享服务于轻医美项目，为用户配备快享好价、快享便利、快享保障服务，首期在6大核心城市开放并将逐渐推广至33座城市，同步增加覆盖品类。公司通过全面整合产业中的生产要素，重构供应链中参与者之间的关系，实现降本增效，并通过更广、更深的覆盖范围构建更高的进入壁垒，保持自身强劲竞争力。
　　▍风险因素：行业发展不及预期风险；用户拓展进程不及预期风险；行业竞争加剧风险；严控医师资格、办医资格、营销平台资质、广告营销推广等行业监管趋严风险；医疗事故等突发事件造成的平台形象受损风险；新并购业务发展不及预期风险；宏观经济和消费复苏不及预期影响消费能力风险。
　　 ▍投资建议：公司2022Q4收入符合指引，短期利润同比仍然承压但环比提升。公司短期主要受疫情反复和消费疲软的影响业绩承压，伴随疫情影响基本消除，有望获得边际修复。长期来看，“轻医美”作为美容行业的新兴领域正在高速渗透，公司把握行业机遇，正式推出新氧优享、新氧快享、新氧专享三大创新业务。公司核心业务盈利能力有望迎来修复，创新业务稳步推进，仍处于增长正轨之中。我们调整公司2023-24年Non-GAAPEPS预测至0.9/1.5元（原预测为0.5/1.5元），新增2025年Non-GAAPEPS预测2.3元，当前价分别对应115/35/16XNon-GAAPPE（Per ADS）。估值方面，考虑到医美行业政策监管趋严，行业整体估值水平大幅调整，同时受局部疫情反复的影响公司短期业绩存在波动，但是未来有望保持良好增长，我们参考美股中概股互联网内容平台可比公司（哔哩哔哩、微博、欢聚集团等，前两者为中信证券研究部预测，后者为路透一致预期）2023年估值水平在1-3XPS左右，给予公司2023年估值2XPS，对应目标价3.0美元/ADS，维持“买入”评级。