股指期货：独立经济数据不改弱周期交易主线。1）日内情绪随经济数据波动：指数早盘上行受财新PMI（5月为50.9）拉动，重回扩张区间且好于预期。由于财新调查样本侧重中小企业和民企，覆盖出口企业多，显示外需改善，有效提振市场信心。受此催化，商品和能源金属普涨。2）经济复苏尚待更多交叉验证：①经济弱修复下，复苏迹象将降低政策发力的必要性，压缩地产等政策托底空间，进一步影响复苏的持续性，在股市盘面上反映为地产链领跌。②单数据效力有限，高频数据未见到明显改善，债市仍交易利率下行。3）概念炒作仍有机会，延续我们此前逻辑：胜率和赔率方向均支持延续弱周期交易，AI、脑机接口等TMT板块继续活跃，且资金面并不拥挤。另外，美国再提半导体出口管制，或强化国产替代逻辑，共同支撑芯片等电子板块炒作。综上，建议继续持有科创50、TMT、中证1000。
　　股指期权：盘中情绪多变，期权端仍可布局。站在全天角度，各个品种的持仓量PCR等各项情绪数据基本呈现触底反弹格局，但如果结合市场行情的走势节奏，暂时难以归因于情绪修复。期权成交额与前日基本持平，日度波动率震荡为主，但盘中波动剧烈，尤其午后隐波出现明显抬升。基本面方面，人民币汇率压力和外资持续流出令A股承压，但AI热度不减，可等待其上涨斜率进一步加深，并带动其他板块底部反弹，期权端也可跟随市场情绪适当布局。
　　国债期货：短端对利空敏感度偏低。昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.16%、0.11%、0.05%和0.21%。昨日国债期货整体表现偏强，在财新PMI数据公布前延续昨日强势。超预期的财新PMI数据公布后，收益率反弹，基本抹平数据公布前的跌幅。但短端维持强势，1Yr repo IRS进一步走低至2.0450%，并带动10Yr收益率在14：00后重新下行。后续来看，短端下行的确定性较高，对利空的敏感度低于长端。在资金面宽松背景下，短端优于长端，待短端下行带动曲线走陡后，便可入场长端。建议交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注正套机会；适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）通胀超预期；2）房地产信用事件；3）疫情反复；4）经济继续下滑