核心观点
　　第一阶段经济重启已完成。今年以来，疫情快速实现平稳转段，此前受到疫情制约的经济活动相继重启，至2023年4月，居民出行、企业生产等各领域均先后恢复至疫情前的常态化运行水平，不再受疫情掣肘。第二阶段资产负债表修复也已先后开启，居民部门2月起就业、收入改善，资产负债表率先修复，而企业部分资产负债表修复分化，服务业收入利润大幅改善，工业修复仍未开始，政府部门广义财政收入增速4月转正，迈入修复起点。第三阶段经济活动扩张依然可期。展望未来，短期国内经济形势虽可能延续不强，但仍显著好于去年，叠加经济基本面、金融、财政仍有不少积极因素、有利条件，尤其是居民活动不再受制，可支持经济自发性修复，稳就业、促消费、稳投资政策仍有空间助力经济复苏，中期经济景气提升、再度扩张概率仍大。
　　第一阶段：经济活动重启完成时。今年以来，疫情快速实现平稳转段，此前受到疫情抑制的经济活动逐渐重启，至2023年4月，疫后重启在各领域均已完成，即基本恢复至疫情以前的常态化运行水平，不再受疫情制约。居民端，市内交通活动最早完成重启，地铁客运量在2月初已恢复至2019年同期水平，异地交通活动中铁路于3月、民航于4月也先后完成重启。生产端，工业生产在2月完成重启，建筑业、服务业在3月完成重启。
　　第二阶段：资产负债表修复进行时。虽然各领域经济活动不再受疫情直接制约，但疫情衍生的不利影响未完全消除，经济内生动力还不强，需求仍然不足，物价运行偏弱，各方资产负债表仍未明显改善。居民部门2月开始因就业、收入回暖，率先步入修复阶段，企业部门资产负债表修复分化，服务业收入、利润大幅改善，工业企业修复仍未开始，政府部门广义财政收入增速4月转正，迈入修复起点。
　　第三阶段：经济活动扩张未来时。短期内经济形势虽可能延续不强，但仍显著好于去年，中期再度扩张概率仍大，不会持续转弱。因为我国经济短期运行偏弱的背后，也仍有不少积极因素、有利条件，可支持经济自发性修复，此外亦有政策层面的支撑。各方资产负债表、预期、信心仍有望继续修复，修复到一定程度再进一步，则是扩张，即未来经济内生动能有望逐步接棒，经济景气度有望再度提升，而不是持续转弱。具体看，基本面上，居民就业和收入、企业利润、政府财政收入正逐月改善，金融端货币、融资的扩张为未来实体需求扩张奠定了先发条件，财政广义支出增速仍有望向两会预算强度靠拢，与新兴市场经贸关系提质增效成为出口增长新动能。政策端促消费、稳就业、稳投资政策预计仍将发挥政策效力。此外PPI和库存周期有望筑底回升，也有利于提振企业利润，加速企业资产负债表修复。
　　风险提示：消费复苏低于预期，地产景气度走弱，海外经济衰退。