本报告导读：
　　近期海外资产价格出现了较大的变化，美股屡次创下阶段性新高，美元连续反弹，美债10年期收益率一度冲上3.8%，直逼银行业危机前的高点。美元走强的背后是市场此前对美国经济衰退悲观预期以及美联储降息乐观预期的修正。此外，美国商业银行存贷款走势已有所企稳，银行业风险逐渐消退亦为美元、美债收益率提供支撑。
　　摘要：
　　美元指数近期走强的背后，包括：1）美国衰退预期的修正，叠加美联储官员鹰派言论，推动美联储加息预期快速升温，与海外主要经济体的利差支撑美元反弹。2）美国债务上限僵持不下造成避险情绪处在高位，叠加美股强劲表现吸引了离岸美元回流同样支撑了美元反弹。与此同时，我们认为短期加息预期仍有反复，叠加美国经济势能仍在转弱尚难证伪，对美元持续反弹支撑或有限。
　　美国经济衰退悲观预期以及美联储降息乐观均遭修正。美国近期公布的一季度GDP年率上修至1.3%，而美联储关注的通胀指标PCE物价指数增速超预期上修至5%。结合4月非农仍强、通胀仍高，市场逐渐修正了美国经济年内大幅衰退的预期。美联储官员亦接连发表鹰派言论，表示当前通胀仍高，仍需进一步加息，市场焦点重回经济增长前景，并逐渐接受美联储利率在更高水平更长时间的论调，当前市场预期美联储在6、7两月还会再加息一次。
　　避险情绪及美股强劲表现吸引离岸美元回流。除利差逻辑支撑外，近期围绕美国债务上限谈判僵持不下，市场担忧美国债务违约亦使得避险情绪处在高位，对美元形成了支撑。此外，美股，特别是科技股带动的近期上涨亦吸引了离岸美元回流。技术层面上，此前市场对美国经济的悲观预期使得美指期货累积了大量的看空仓位。而基于市场预期的修正，大量空头回补亦助长了美元反弹的动能。
　　美国商业银行存贷款走势已有所企稳，信贷规模边际已开始收缩。美国中小型银行存款流失情况已有所企稳，贷款已边际有所扩张，反映银行业事件影响正在退却。另一方面，美国银行信贷规模边际上出现了收缩，主要表现为证券类及工商业贷款规模收缩。消费类贷款对银行业事件反映不一且有一定的滞后性。汽车贷款在银行业事件后持续疲弱，而信用卡及其他消费类其他消费类贷款未受到明显冲击，虽同比向下，但总量及环比仍向上。
　　后市资产价格展望：1）美股：近一阶段创下新高主要来自估值贡献。短期仍有韧性，中长期盈利压力仍在。2）美债：加息预期修正下，美债收益率短期或于3.5%-4.0%震荡，中期有望回落至3%~3.5%区间。3）黄金：短期受美元及美债收益率快速上升而持续承压，中期经济衰退担忧和美联储政策转向前移，有望站稳2,000美元/盎司。
　　风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。