业绩快速增长，海内外市场齐头并进：
　　公司2022年全年收入113.34亿元人民币，同比增长16.8%，归母净利润为15.4亿元人民币，同比增长60.8%，公司制剂产品整体收入同比上升13.0%至人民币45.6亿元，分部利润率17.5%，其中人胰岛素收入6.62亿元，销量实现增长8.8%，胰岛素类似物（甘精胰岛素、门冬及门冬胰岛素）收入5.14亿元，销量同比增长87.3%，2022年5月公司的人胰岛素和胰岛素类似物均纳入国家医保，周期两年。抗生素类产品（含动保）收入同比上升32.9%至30.63亿元，其中他唑仙和阿莫仙收入分别增长10.0%和14.7%。公司以内蒙古联邦动保药品公司为主体经营经济型和伴侣型动保产品，集“研产销”一体，收入同比上升106.1%至人民币7.97亿元。中间药业务受制于产能不稳定和上游能源及运输成本较高的影响，销售下降5.9%，毛利率为26%左右。原料药收入上升30.4%至人民币51.75亿元，毛利率17%左右。海内外市场整体呈现国内业务高速增长、国际业务各区域均衡发展的良性态势。成本方面，由于受到疫情及供应链成本影响，叠加美元加息导致港币融资成本快速上升，公司在部分主要产品销售端增量提价的策略驱动下对成本实现了有效覆盖。
　　聚焦糖尿病领域，在研新产品管线丰富：
　　糖尿病管线方面，利拉鲁肽和德谷胰岛素进入III期临床，预计分别于2024年和2025年上市。德谷门冬双胰岛素和司美格鲁肽的糖尿病适应症进入临床试验阶段，司美格鲁肽的体重管理适应症已于2023年2月获临床注册申请受理，并于4月17日获批开展临床。治疗类风湿性关节炎的一类新药TUL01101片剂正在进行临床Ib期，特应性皮炎适应症已申报临床，同时TUL01101软膏（特应性皮炎）和TUL12101滴眼液（干眼症）均进入临床I期，分别于2022年10月和2023年3月获批IND。动保药物方面已有21项自主在研项目，其中已有6项申请注册，均将在今明两年上市。公司研发平台布局全面，通过成立联邦生物科技（珠海横琴）专注生物研发，2022年研发投入5.94亿元人民币，同比增长27.6%。
　　再次覆盖给予买入评级,目标价8.94港元
　　公司持续加大研发投入，在研产品线丰富。核心产品将会继续保持快速增长，预计公司2023-2024年收入分别是人民币121.06亿元、135.57亿元，EPS分别为人民币0.93元、1.03元，给予公司2023年8.65倍PE，对应目标价为8.94港元，较现价有30.0%的上涨空间，给予“买入”评级。