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　　美满电子（NASDAQ: MRVL）于5月25日发布FY2024 Q1季报，第一财季营收13.2亿美元，同比-8.6%/环比-6.8%，毛利率为60.0%，同比-5.5pcts/环比-3.5pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：评论：
　　1、FY24Q1营收13.2亿美元超过指引中值，毛利率60.0%符合指引中值。
　　FY24Q1营收为13.2亿美元，同比-8.6%/环比-6.8%，超过指引中值（13亿美元），毛利率为60.0%，同比-5.5pcts/环比-3.5pcts，符合预期指引中值（60%）。特定业务的重大库存调整导致了不利的收入组合，影响了公司毛利率，公司已采取优化人员编制、精简运营等一系列对内对外措施以降低成本提高毛利率。
　　2、数据中心收入为4.36亿美元，云业务表现较好，环比下滑受存储业务影响。
　　1）数据中心：FY24Q1营收为4.36亿美元，同比-32%/环比-12%，整体收入由于云业务驱动高于指引，存储业务是收入环比下降的主要原因；2）运营商基础设施：FY24Q1营收为2.9亿美元，同比+15%/环比+5%，无线业务收入环比增长25%，系5G普及及特定产品收入增长，有线市场消化库存；3）企业网络市场：FY24Q1营收为3.65亿美元，同比+27%/环比持平，定制ASIC的强劲增长部分被渠道及客户库存减少所抵消；4）汽车和工业市场：FY24Q1营收为8900万美元，同比持平/环比-10%，汽车业务强劲增长被工业业务下滑所抵消；5）消费市场：FY24Q1营收为1.42亿美元，同比-20%/环比-21%。
　　3、FY24Q2营收指引环比持平，预计FY24Q4毛利率回到目标范围，即64-66%。
　　FY24Q2营收指引中值为13.3亿美元（上下浮动5%），同比-12.3%/环比+0.6%，毛利率将在44.3%-46.8%之间。分市场来看，数据中心业务预计FY24Q2保持平稳；运营商基础设施市场环比下滑中个位数；企业网络市场环比下降10%以上；汽车与工业市场增长低十位数；消费市场环比增长30%。FY2024全年来看，预计营收将环比增长，本财年下半年的营收增长将加速，云端和AI驱动的增长将完全抵消其他一些终端市场的弱点或波动性。预计毛利率在第四财季显著改善，回到公司目标范围的下限，即64%-66%。
　　4、预计FY23-FY25 AI收入CAGR将超过100%，FY25 AI收入将超8亿美元。
　　FY23公司估计AI收入约为2亿美元，收入主要来自PAM4光学和400ZRDCI产品。这些产品的订单量大幅增加，公司预计AI收入在FY24至少会翻一番。展望FY2025，公司预计来自AI在网络连接方面的强劲增长将继续，另外来自云优化程序的收入将会增长，今年收入为2亿美元，FY25-FY26其带来的年收入将超过此前预计的8亿美元，综合来看预计FY23-FY25公司来自AI收入CAGR将超过100%。AI收入中不包括任何存储贡献，但预计涉及视频和图像的生成式AI将为HDD和Flash整体存储和EB字节级增长提供推动力。
　　风险提示：竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度变化风险；宏观经济及政策风险。