白酒：2022年白酒节奏前高后低整体稳健，2023Q1开门红表现稳健。2022年白酒产销量有所下滑，但整体消费升级趋势依然明显，营收及利润仍然实现正增长。从19家白酒上市公司来看，2022年白酒板块营业收入3508.16亿元，同比增长15.18%；利润1804.08亿元，同比增长19.57%。2023年一季度分化显著，高端酒经营表现稳健，次高端部分承压，地产酒高增。2023Q1白酒板块收入、利润分别同比增长16%、19%。
　　啤酒：结构升级趋势延续平抑成本压力，利润弹性持续释放。2022年A股7家啤酒板块上市公司共实现营收654.98亿元，同比增长7.25%；归母净利润58.69亿元，同比增长12.95%。在消费尚未恢复的情况下，2022年各大啤酒企业通过推动产品结构持续升级与控制费率使得收入与利润保持增长。2023Q1啤酒板块实现营收/利润同比增长13%/30%，增速提升主因消费市场复苏叠加成本端压力有所缓解。随着旺季来临，预计线下消费场景恢复能带来业绩弹性。
　　调味品：2022年受成本上行压力以及场景受限原因，行业收入端增速出现较大波动。A股11家调味品重点公司实现营业收入462.36亿元，同增6.27%，实现归母净利润77亿元，同降15.23%。行业整体收入端仍能实现正增长，但增速较行业常态15%以上增速水平显著放缓。2023Q1重点公司实现营收127.28亿元，同比增长3.90%，实现归母净利润26.25亿元，同比增长4.56%，增速出现回弹主因疫情好转、餐饮复苏。
　　乳制品：2022年乳制品受消费力及消费场景缺失，液奶需求有所放缓。2022年A股6家乳制品重点公司实现营业收入/利润同比增长8%/2%。在龙头伊利第二增长曲线奶粉快速增长拉动下，行业整体仍实现稳健收入增长，但动销放缓下行业费用率整体被动提升，利润增速慢于收入。2023Q1重点公司实现营业收入/利润同增6%/5%，春节错峰下2023Q1收入增长环比降速，盈利能力同比相对稳定。
　　投资建议：随着消费场景放开，白酒、大众品2023Q1均兑现环比改善，由于消费力仍处于逐步修复过程中，板块复苏斜率弱于预期，随着Q2进入低基数区间，叠加大部分上游原材料成本呈现下行趋势，我们仍然看好全年复苏主线。白酒首推短期确定性较强的高端酒及地产龙头，大众品建议关注啤酒旺季催化，以及自下而上寻找具备新品及新渠道类的公司，重点推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒、老白干酒、青岛啤酒。
　　风险提示：消费力恢复不及预期，竞争格局加剧