近期市场动态：本周煤炭（中信）指数下跌6.5%，跑输沪深300指数4.1个百分点。动力煤方面，秦港5500大卡煤价5月26日最新报价870元/吨，本周下降95元/吨。年度长协5月港口5500大卡煤价为719元/吨，同比持平，环比-4元/吨（22年全年均价722元/吨，23年以来均价724元/吨）。供需面，从需求看5月电厂负荷仍处于季节性低位，虽然本周气温升高环比略有提升，但高位库存继续压制煤价，非电采购也较为谨慎，煤价以弱势为主。后期，随着迎峰度夏临近，电煤需求有望继续回升，且受进口煤价差影响预计进口量环比也有下降。总体看，虽然短期受制于中高位库存，价格仍有压力，但随着后期需求释放，库存压力缓解，现货价格有望逐步企稳；焦煤方面，4月以来焦煤市场价格跌幅较大，近2周煤价总体保持平稳，局部有小幅上涨，目前国内外焦煤价格处于倒挂状态。后期，考虑到供给维持平稳，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，加上长协煤价的支撑，预计焦煤现货价格短期有望企稳，中长期具备支撑。
　　近期重点关注：（1）4月煤炭行业利润总额环比下降11%，电力行业盈利已显著改善，非电相关行业盈利普遍回落。4月煤炭开采和洗选业实现利润总额704亿元，同比-35%，环比-11%。4月电力、化工、有色、钢铁行业实现利润总额分别为396/298/145/52亿元，同比增速分别为+45%/-63%/-48%/-79%。（2）国际供需面：23年印尼供给增加，澳大利亚、俄罗斯煤炭下降，海外需求总体维持稳健增长。供给方面，23年印尼、蒙古出口增加，澳大利亚、俄罗斯供应回落。需求方面，Refinitiv船运数据显示，1-4月国际煤炭贸易量4.2亿吨，同比增长18.8%，除中国外，其他国家或地区进口量累计同比增长1.4%，增量主要来自印度及东南亚。
　　行业判断：本周煤炭市场承压，进入6月动力煤季节性需求有望继续回升，同时供给端进一步增长的空间不大，预计煤价有望企稳。当前，煤炭我们看好煤炭公司稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、山煤国际、淮北矿业、广汇能源等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，保供增产压力下供给超预期增长，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。