23年4月制造业缓慢被动去库，关注机械高端进口替代板块
　　2023年5月27日，国家统计局公布了23年1-4月全国规模以上工业企业经济效益数据。23年1-4月，制造业营业收入累计同比增长0.2%，较23年1-3月上升1.5pct；营业利润1-4月累计同比下降27%，较23年1-3月上升2.4pct；产成品库存4月期末值同比增长9%，较23年3月下降1.6pct。制造业企业营收与利润均有所改善，产成品存货水平下降，缓慢被动去库下建议关注高端进口替代板块（航空航天、机床等）。
　　制造业营收持续改善带动利润降幅收窄，市场需求持续恢复
　　23年4月，在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月份加快或降幅收窄、由降转增。其中，制造业23年1-4月营业收入累计同比增长0.2%，较23年1-3月上升1.5pct；营业成本累计同比增加1.2%，较23年1-3月上升1.3pct，营业收入改善程度大于成本上升幅度，带动利润改善。结合23年1-4月PPI和PPIRM累计同比分别下降2.1%和1.5%，我们判断制造业企业生产与销售量累计同比持续回升，市场需求持续恢复。
　　利润维持增长的子行业数量增加，低基数下装备制造业利润由降转增
　　在41个工业大类行业中，13个行业23年1-4月利润总额累计同比增长，1个行业持平，27个行业下降，数量较23年1-3月分别增加3个、持平、减少1个。23年4月，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4pct，是拉动作用最大的行业板块。其中汽车制造业因低基数，利润同比增长20.4倍；电气机械行业受光伏设备等产品带动，同比增长37.5%；通用设备行业受产业链恢复带动，利润同比增长63.7%，增速明显加快。
　　工业企业效益延续恢复态势，利润有望持续回升
　　23年4月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长36.5%，增速较23年3月加快8.9个百分点。其中，随着经济运行向好，用电需求增加，电力生产持续加快，带动电力行业利润增长45.3%；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润分别增长7.3%、17.4%。下阶段，随着需求的恢复和扩大，产销衔接水平的进一步提升，经营主体信心的持续提振，政策效力体现与经营主体活力提高，工业经济有望持续回升向好。
　　风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。