理财归来，4月产品规模增长万亿动因？（1）根据普益数据，4月理财产品存量规模为25.41万亿元，环比上升4.7%，新增规模约1万亿元；考虑4月存款少增1.2万亿元，表明存款向理财迁徙，判断原因有三：第一，存款利率小幅下降，存款吸引力下降；第二，一季度债券收益率尤其是信用利差下行，带来纯债类理财产品“小牛市”，客户赚钱明显；第三，季度末存量指标考核结束后，次月存在存款回转理财效应。（2）从增量资金看，规模扩张主要依靠纯债和现金管理类产品，从产品发行看，新发产品仍以长久期封闭式产品为主，这表明居民对市场的风险偏好仍维持低位，配置与固收类产品为主。
　　大病初愈，后续规模能否持续增长？当前规模较2022年10月份高点约有3万亿元差距，市场关心是否理财规模后续仍持续高增。有利机会在于：（1）国有大行蓄力：因客户对产品波动接受有差异，过去半年来国有大行规模收缩幅度高于股份行，如国有大行后续能发力，行业总体规模仍可增长；（2）渠道拓展机会：目前股份行线上和农商行网点是他行代销主体渠道，发力较早的股份行相关渠道占比已接近20%，如果相关渠道进一步打开，有利于规模不依赖于母行扩张。业务挑战在于：增量资金流入现金管理类产品，但现金类产品流动性和收益水平已不如往昔，规模占比略超30%红线；信用利差已挤压至底部，交易结构脆弱容易引起新一轮债市回调，催化剂可能在于担心弱资质城投债信用风险导致的机构赎回行为；收益增厚资产中，近期权益缺乏赚钱效应，而REITs等新资产表现不佳，银行理财市场“资产荒”明显。综合以上观点，“延伸他行销售渠道、灵活调整配置结构”可能是下一步银行理财子尤其是国有大行理财子公司发力的机会。
　　看长做短，海外咨询机构给理财子开了什么样的转型药方？（1）近期麦肯锡和BCG均发布了中国资产管理行业展望，战略重视银行理财转型。我国资产管理已成为全球第二大资产管理市场，而银行理财是大资管尤其是固收类资管的创设主体。（2）“资管新规”后银行理财产品转型的三个表现：从非标债权产品转向净值型资管产品、从现金管理产品转向主动管理型固收产品、从简单纯债产品转向“固收+权益”与“固收+另类”等特殊固收产品，此次过程中银行理财通过拉长负债久期，增加风险资产配置，战略加大数字化转型，实现产品规模与费率的双击，形成与公募基金市场的有效竞合。