动力煤：下游库存持续增加，煤价承压下行
　　动力煤港口价格：5月26日，秦皇岛动力煤平仓价为880元/吨，周减少95元/吨；2023年5月，动力煤长协价（Q5500）为719元/吨，同比持平，环比下滑0.6%。
　　产地坑口价：5月26日，山西大同Q5500坑口含税价761元/吨，周减少54元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价710元/吨，周减少29元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价790元/吨，周减少52元/吨。
　　国际动力煤：5月26日，欧洲ARA港离岸价为112美元/吨，周减少3美元/吨；南非RB港离岸价为100美元/吨，周减少6美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为160美元/吨，周减少8美元/吨。
　　库存：北港：5月26日，北方港口煤炭库存2928万吨，周增加50万吨。下游：5月25日，沿海八省终端用户库存3734.3万吨，周增加149.3万吨；可用天数20.1天，周减少0.2天。5月25日，内陆17省终端用户库存8186.4万吨，周增加337.8万吨；可用天数26.7天，周增加2.1天。
　　需求：5月25日，沿海八省终端用户近7日移动平均日耗181.5万吨，周增加8.6万吨；5月25日，内陆17省终端用户近7日平均日耗308.3万吨，周减少5.8万吨。
　　国内产量：5月21日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2765.7万吨，周减少37.1万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产914.8/1212.2/638.7万吨，周环比变化-2.9/-3.7/-30.4万吨。
　　焦煤焦炭：焦炭价格成本差额持续缩小。焦煤：5月26日，京唐港山西产主焦煤库提价1800元/吨，周持平。进口焦煤方面：5月26日，峰景矿硬焦煤收报234.2美元/吨，周减少3.4美元/吨。焦炭：5月26日，焦炭价格指数1849元/吨，周减少41元/吨；焦炭成本指数1799元/吨，周增加47元/吨；价格指数高于成本指数50元/吨，差额周减少88元/吨。
　　下游变化：钢价持续下滑，焦企小幅补库焦煤。炼焦煤库存：5月26日，国内独立焦化厂炼焦煤库存769.3万吨，周增加17.6万吨；国内247家钢厂炼焦煤库存727.9万吨，周减少20.7万吨。下游钢厂：5月26日，全国主要城市螺纹钢库存617.6万吨，周减少26.4万吨；5月26日，上海20mm螺纹钢含税价3560元/吨，周减少160元/吨。
　　期货：双焦期货差额持续缩小。5月26日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价1990.5元/吨，周减少166元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1263.0元/吨，周减少82元/吨。焦炭焦煤期货价差为727.5元/吨，差额周减少84元/吨。
　　运输情况：沿海运价转跌。沿海煤炭运价：5月26日，中国沿海煤炭运价综合指数555点，周减少2.3%；5月26日，海运煤炭运价指数577点，周减少9.8%。大秦线运量：2023年4月，大秦线煤炭运量3061万吨，环比减少17.16%，同比减少8.82%。
　　本周观点：本周，煤炭市场承压运行。动力煤方面，需求偏弱，库存持续累积，短期煤价偏弱运行。炼焦煤方面，下游小幅补库，市场活跃度提升，煤矿出库压力有所缓解，带动产地焦煤价格小幅回涨。全年经济预期维持乐观，煤炭板块估值处于低位，建议关注长协销售为主，具备安全边际的高分红龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、政策调控风险、安监环保力度升级等。