短期煤价依然弱势，且动力煤价格跌幅超出预期。目前板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，后续待需求改善及市场风格等催化剂共振下，板块反弹空间仍可期。
　　▍短期动力煤基本面：库存维持高位，短期价格或进一步走弱。产地方面，洗煤厂及贸易商采购活跃度低，加之电厂拉运节奏放缓，下游需求弱势；叠加大集团坑口采购价格大幅下调、港口煤价连续下跌，坑口煤价压力明显。目前港口需求弱、库存周转缓慢，也出现部分自燃现象，可能会加速贸易商后期出货节奏。我们认为短期高库存依然会压制煤价，后期旺季因素或推动煤价进入反弹。
　　▍短期“双焦”基本面：焦炭第九轮降价落地，焦煤价格或已处于底部。焦炭方面，第九轮降价全面落地，主要是钢厂利润进一步收缩，且焦炭库存充足，下游对焦炭采购有所减少，导致焦炭需求端偏弱势；但由于焦炭开工率还维持高位，因此焦炭短期价格压力仍未消失。焦煤方面，近期炼焦煤整体价格逐步止跌，价格趋稳运行，市场情绪得以修复，前期超跌的煤种价格已有所反弹，但下游行业需求尚未出现明显回暖，近期价格或以持稳为主。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价大幅下跌，库存继续上升，钢厂开工率持平。上周五（5月26日）秦港5500大卡动力煤市场价870元/吨（环比-9.84%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为1800元/吨（环比持平），二级冶金焦（唐山产）现货价格为1850元/吨(环比-2.63%)。上周（截至5月26日）秦港铁路调入量平均为50.80万吨（环比-5.05%），日均吞吐量47.94万吨（环比-2.30%），秦港锚地船舶数平均为22艘（环比-25.24%）。秦港库存630万吨（环比+3.28%），北方三港口煤炭库存合计为1442万吨（环比+5.64%）。上周（截至5月26日）沿海八省电厂日耗环比+5.10%（同比+17.79%），库存环比+3.50%。全国样本钢厂高炉开工率82.36%（环比持平）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货大幅上涨。上周（截至5月26日）中信煤炭一级行业指数收益为-6.46%，跑输沪深300指数4.09pcts，主要是动力煤价格下跌超出预期。表现居前的3只股票分别为淮河能源（+1.59%）、电投能源（+1.09%）、平庄能源（+0.00%）。上周焦煤期货主力JM2309报收1486.5元/吨（较前周+10.52%），焦炭期货主力J2309报收2271.0元/吨（较前周+5.33%）。
　　▍风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　▍投资策略：短期悲观情绪延续，等待催化剂共振。短期动力煤价跌幅加剧导致市场情绪再度悲观，估计短期板块以震荡为主。但从P/E估值角度及股息率角度看，板块仍具备价值吸引力。我们认为板块估值已经反映了短期的煤价压力，目前有安全边际，后续经济进一步复苏的预期、全球大宗商品价格预期的改善、“中特估”估值体系等因素都有望成为Q2后期板块反弹的催化剂。短期我们建议关注动力煤年度长协占比比较高的公司中煤能源、电投能源及中国神华等。