过去一周，内外盘油价震荡上行，重心小幅回升，符合我们上周预判。虽然美元走强、大类资产普跌的情况下油价周四一度单日大幅回调出现补跌，但API、EIA库存大降下最终守住支撑迎来反弹。过去一周市场目光聚焦美国债务上限问题，这同样也是短期原油市场无法忽视的核心问题。因为一旦美国在债务问题的处理上令市场担忧，很可能会诱发更加严重的信用风险事件并带动包括原油在内的全资产价格的下跌。这一点我们在此前的报告中反复提及，未来一周显然依旧如此。建议继续关注美国债务上限问题，对于这一复杂宏观事件的走势在此不妄加赘述。但一旦债务问题爆发，所有从原油自身供需面出发的利好将瞬间失效，油价也随时可能开启下跌。此外，过去一周美联储再次给出偏鹰表态，带动市场对未来2个月加息预期的升温以及美元的走强，这有一定可能在短期制约油价的反弹节奏。
　　回归原油自身供需面，过去一周虽然油价重心基本企稳，但油品市场依旧出现了较多的变化。在需求端，海内外制造业同比表现均呈现一定的下行趋势，造成柴油需求恢复继续不及预期。其中，海外市场方面，欧洲柴油需求同比持续下滑，带动美欧柴油裂解价差持续走弱。考虑到制造业下行周期的惯性或贯穿全年，柴油的需求潜在增长前景可能只剩下季节性利好。汽油方面，美国消费服务业景气之下汽油消费依旧强势，带动了美欧汽油裂解价差的走强，也将美欧炼厂加工利润稳定在高位。此外，石脑油市场的回暖间接促进了汽油的强势。国内市场方面，柴油弱于汽油的格局与海外一致。其中，华东成品油社会库存呈汽柴均降趋势，但中下游消耗库存的同时基本以观望为主，无集中补库操作。考虑到工业活动的低于预期，未来柴油或继续弱于汽油。原油方面，亚太地区原油需求在炼厂检修持续推进、原油采购持续收缩的情况下出现了一定的好转。5月24日，荣盛采购了约300万桶7月装的上扎库姆原油，支撑迪拜原油升贴水在触底后小幅回升。考虑到国内炼厂检修仍在持续，5月原油加工量小幅下滑至约1470万桶/日，原油进口量的回升或带动未来商业港口库存的增加。中东方面，由于炼油厂检修结束后酸原油需求上升，加上伊拉克酸油供应的持续中断以及本月OPEC+开启减产后酸油供需的下滑，全球酸油市场供应趋紧，价差走强。在供应端，建议继续关注OPEC+减产执行率以及6月4号即将举行的OPEC+会议。虽然俄罗斯表态不会减产，但考虑到今年以来OPEC+对市场减产预期的风格变化，仍需密切关注，不排除有超出市场预期的减产行动出现。
　　整体来看，过去一周海内外柴油需求的弱势印证了全球制造业的低迷，但汽油裂解的走强以及美欧炼厂综合毛利的回升印证着油品季节性消费旺季正在到来，油价未来一周完全可能延续强势。此外，建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率延续修复性反弹。