5月24日，我们发布报告《算力依旧为基，打开AIGC大时代》，坚定推荐算力板块，前瞻性看好英伟达引领的算力需求兑现，并战略性强调海内外算力层的共振效应。本周末，在英伟达提振下，海外各类算力标的均表现出强有力的预期；我们继续强调、持续看好AI大时代所带来的算力需求激增。
　　美股算力大涨，有望打开中美共振行情。1）FY24Q1英伟达营收71.9亿美元，同比+64.6%，其中，数据中心业务同比涨14%至42.8亿美元，环比增长18%；本财年第二财季营收指引为110亿美元，正负浮动2%，同比增长约32.7%，110亿美元的营收较分析师预期高53.2%，显著超出前期市场一致预期。企业正竞相将生成式AI应用到各个产品、服务和业务流程中，全球万亿美元规模的已安装数据中心将从通用计算转变到加速计算。2）在美股算力巨头英伟达业绩超预期的催化下，美股芯片和科技股普遍上涨，其中Marvell在24-26日涨幅超40%，SMCI涨幅超过35%，算力需求兑现的预期正持续加强。3）国内而言，以光模块、AI服务器等为代表的核心算力环节，已在订单、产能规划上展现出高景气，落地放量可期。
　　国内算力层政策激励频出，AI大时代拉开序幕。5月以来，国内算力层激励政策频出。1）5月16日北京出台《北京市促进通用人工智能创新发展的若干措施（2023-2025年）（征求意见稿）》，从算力、算法、模型、应用、监管等五大方面引领AI发展。2）5月18日，中国电子董事长曾毅发言，算力底座是下一阶段最需要解决的问题。3）5月19日，北京市通用人工智能产业创新伙伴计划成员名单（第一批）出炉，AI大时代正拉开序幕，而算力是必需的基础设施。
　　AIGC大幅提振算力需求，多模态将带来革命性变化。1）AIGC大模型的算力需求，来自于其千亿级别的参数量、以及通用广泛的应用场景。2）根据我们估算，以使用英伟达A100芯片等作为基础假设，推理阶段算力初始投入约近8亿美元；另外，考虑Google每日搜索量已达到35亿，我们认为Chatgpt日活提升空间广阔，推理算力需求有望持续释放。3）同时，我们认为文字交互仅为Chatgpt以及AIGC应用场景的冰山一角，通用人工智能的终极目标是多模态输入输出，语音、图片、视频等多形式的内容创作将持续涌现。4）5月17日，NVIDIA创始人黄仁勋在比利时举行的ITF 2023年半导体大会上表示下一波人工智能浪潮是“具身智能（embodied AI）”；特斯拉2023股东大会上，人形机器人Optimus发布了最新进展，多模态模型与泛化硬件结合将对产业带来更广阔深远的改变，也将对算力产生更高阶的需求。
　　行业模型仍具百亿级参数量，算力需求有望高速向上。垂类场景对可通用大模型剪枝、蒸馏，并微调以适应各个专业场景，在降低模型参数数量，减少部分训练数据后达到不错的效果。但垂直领域数据预训练大模型仍具有不可替代性，以彭博、海康威视等为代表的行业大模型仍具有百亿级别参数，且应用领域纷繁多样。伴随各行各业对AI的深度应用，相比传统AI模型时代，我们认为算力市场空间愈发广阔。
　　投资标的：英伟达、中科曙光、浪潮信息、海光信息、寒武纪、光通信产业链、昇腾算力、景嘉微、工业富联、易华录等。
　　风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险；测算存在误差风险。