观点
　　2023年1-4月工业企业利润公布，如何判断目前的库存周期及相应的利率表现：2023年5月27日，国家统计局公布2023年1-4月工业企业利润：2023年1-4月，全国规模以上工业企业利润总额20328.8亿元，累计同比收于-20.6%，相比于1-3月回升0.8个百分点，但仍处于相对较低的水平。量、价、利润率拆分来看，量升价跌，利润率延续低位。量方面，1-4月工业增加值累计同比3.6%，较1-3月回升0.6个百分点，但价格方面回落幅度较大，4月PPI当月同比-3.6%，较3月回落1.1个百分点。利润率方面，1-4月为4.95%，较1-3月有所回升，但仍处于低位，利润率偏低与营业成本和营业费用自年初以来的上升相关，1-4月每百元营业收入中的成本累计值为85.18元，每百元营业收入中的费用累计值为8.4元，两者分别较去年12月上升0.46元和0.2元。目前工业企业整体仍然呈现出“主动去库存”的特征，自去年5月起至今年4月已经延续12个月，而在“主动去库存”阶段利率通常呈现下行趋势。在内需疲弱的情况下，保持外需稳定尤为重要，在刺激内需和贬值利于外需的双重原因下，降息是可行选择，预计债券收益率将出现进一步下行。
　　地方债一周回顾：本周一级市场地方债共发行69只，发行金额3,157.36亿元，其中新增一般债197.51亿元，新增专项债1,151.49亿元，再融资债1,808.36亿元，偿还量1,022.58亿元，净融资额2,134.78亿元；加权平均招标倍数为25.03。新增专项债主要投向为市政建设及产业园区基础设施、保障性安居工程和综合。本周有13个省市发行地方债，前五大发行总额省份分别为山东省、江苏省、内蒙古自治区、重庆市和湖北省，分别发行615.16亿元、557.80亿元、300.36亿元、269.44亿元和225.72亿元。本周地方债存量37.19万亿元，成交量2,358.88亿元，换手率为0.63%。前三大交易活跃地方债省份分别为浙江省、云南省和江苏省，前三大交易活跃地方债期限分别为5Y、7Y和10Y。
　　信用债市场一周回顾：本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债、公司债和PPN）共发行307只，总发行量2,995.68亿元，总偿还量2,474.94亿元，净融资额520.74亿元，较上周增加了806.64亿元。具体来看，本周城投债发行1,158.57亿元，偿还755.41亿元，净融资额403.16亿元；产业债发行1,837.11亿元，偿还1,719.53亿元，净融资额117.58亿元。按照债券类型细分，短融净融资额369.75亿元，中票净融资额-260.71亿元，企业债净融资额-33.32亿元，公司债净融资额441.11亿元，定向工具净融资额3.91亿元。
　　风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。