核心观点：我们认为当前券商板块是很好的布局时点，不仅是因为PB估值只有1.3X，而且ROE有望在杠杆提升和高ROA业务（比如财富管理）大发展的背景下实现提升，从而拉动估值。从目前政策端来看，无论是结算备付金比例降低、还是两融、ETF期权的扩容都体现了对于“加杠杆”的松绑趋势，我们认为这是在风险可控的前提下为发展资本市场而进行的必要举措。
　　我们认为保险基本面表现较强，负债端拐点来临，当前估值仍低；近期市场主要担忧在“预定利率即将下调”预期下，对于产品销售和保费增速可持续性有所分歧。但我们认为保险具备的“保障”的属性仍具有持续的产品竞争力，相关产品需求仍然旺盛。同时预定利率下调有助于行业长期降低负债成本，头部险企有望不断受益，我们仍然维持年初提出的板块表现有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”的逻辑。
　　建议关注：中国太保、中国平安、中信证券、方正证券、中金公司等。
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报3212.50点，环比上周2.16%；深证指数报10909.65点，环比上周-1.64%；沪深300指数报3850.95点，环比上周-2.37%；创业板指数报2229.37点，环比上周2.16%；非银金融（申万）指数报1536.38点，环比上周-3.73%，证券Ⅱ(申万)指数报5262.54点，环比上周-2.69%，保险Ⅱ(申万)指数1064.47点，环比上周-5.89%，多元金融(申万)指数报1101.73点，环比上周-3.08%；中证综合债（净价）指数报100.55，环比上周+0.02%。本周沪深两市累计成交3146.94亿股，成交额40412.42亿元，沪深两市A股日均成交额8082.48亿元，环比上周-6.32%，日均换手率0.97%，环比上周-0.07bp。截至5月25日，两融余额16104.19亿元，较上周-0.36%，占A股流通市值2.31%。截至2023年4月30日，股票型+混合型基金规模为7.17万亿元，环比+0.61%，4月新发权益基金规模份额249亿份，环比-46.25%。个股方面，券商：华林证券环比上周+1.02%，信达证券环比上周+0.96%，哈投股份环比上周+0.92%。保险：中国平安环比上周-5.09%，中国人寿环比上周-9.38%，中国太保环比上周-8.22%，新华保险环比上周-4.68%。
　　证券业观点：
　　5月24日，中国人民银行等部门印发《北京市中关村国家自主创新示范区建设科创金融改革试验区总体方案》(以下简称“《方案》”)。《方案》提出，力争通过5年时间，构建金融有效支持科技创新的体制机制。方案鼓励在依法合规条件下，符合条件的在京银行理财子公司、证券公司等资产管理机构受托管理保险等长期资金，推出资产管理产品，积极为科技创新型企业提供长期资金支持；支持创投机构通过发行科技创新公司债券、债务融资工具等方式融资，募集资金专项用于科技创新领域股权投资;强调发挥“专精特新”等创新型中小企业在北京证券交易所上市的引领作用，加快上市审核进程，推动更多优质企业登陆北京证券交易所上市，并鼓励科技创新型企业利用债券市场融资。我们认为，在监管强调以金融服务实体经济的大背景下，券商有望为专精特新企业提供全价值链、全生命周期的金融服务，券商投行业务、资产管理业务以及券商私募股权基金子公司等或将受益。
　　近日，监管就期货衍生品业务频出利好消息，期货业务国际化趋势逐渐显现。5月19日，中国证监会与新加坡金管局在北京举行了第七届中新证券期货监管圆桌会，就加强期货衍生品合作达成重要共识。5月25日，在第二十届上海衍生品市场论坛上，证监会副主席方星海指出要继续稳步扩大期货特定品种开放，拓宽QFII、RQFII投资范围，吸引更多境外机构充分参与我国初级产品期货品种定价。5月26日，证监会发布消息称，于近日依法核准Morgan Stanley（摩根士丹利）在北京市设立摩根士丹利期货（中国）有限公司，指出证监会将继续深化期货市场对外开放，支持符合条件的境外机构投资境内期货公司，不断提升期货市场运行质量，服务实体经济高质量发展。我们预计，伴随期货业务扩大化、国际化、专业化，在期货业务上有良好表现的证券公司该项业务收入有望提高。
　　保险业观点：
　　近日，证券日报报道，国家金融监督管理总局已向人身险公司下发《关于促进专业商业养老保险发展有关事项的通知》（以下简称《通知》），拟将专属商业养老保险由试点业务转为常态化业务，符合一定条件的机构均可开展。
　　《通知》设置了四大准入门槛，符合条件的保险公司可以经营商业养老保险：1）上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）的75%；2）上年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%；3）上年度末责任准备金覆盖率不低于100%；4）监管机构规定的其他条件。另外，养老主业突出、业务发展规范、内部管理机制健全的养老保险公司，可以豁免第一条关于上年度末所有者权益不低于50亿元的规定。
　　另外，《通知》对账户价值的演示利率做了相关规定：“保险公司应当对账户价值变动和养老金领取金额进行演示，可以按照高、低两档收益率假设演示投资组合账户价值变动