核心观点
　　在监管机构和有关各方的大力支持下，香港证券市场“港币-人民币双柜台模式”和双柜台庄家计划顺利推进并即将于2023年6月19日落地。我们认为，双柜台模式和未来可能推出的港股通人民币计价将有望为发行人带来新的人民币柜台流动性、为投资者提供更多的币种选择、并有望解决其在现行港股通机制下面临的汇兑风险敞口和盈利折算问题，从而改善投资者体验、吸引更多人民币资金参与港股交易，并在中长期内改善香港市场生态和流动性水平，在助力香港离岸人民币中心建设的同时推动人民币国际化进程，长期影响深远。建议积极关注符合人民币国际化发展方向，直接受益于双柜台模式与人民币港股通政策落地的香港交易所和券商板块。
　　事件：
　　港交所宣布双柜台模式将于6月19日推出
　　5月19日港交所宣布，拟于2023年6月19日市场准备就绪时在香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”（双柜台模式）及双柜台庄家机制；同时，香港交易所已在其官网刊载了双柜台模式及双柜台庄家机制的相关规则修订；双柜台模式落地在即。
　　简评
　　双柜台模式于2021年开始酝酿，在两地监管的大力支持下快速推进
　　香港市场引入人民币计价证券的双柜台模式最早见于香港特区行政会议成员、金管局前总裁任志刚于2021年提出的建议；在香港特区行政长官林郑月娥的《施政报告2021》中明确提及“要进一步扩大跨境人民币资金双向流通管道、离岸人民币产品和工具发展，包括研究提升发行及交易人民币证券需求、容许‘港股通’南向交易的股票以人民币计价等具体措施。”自此，推出双柜台模式和港股通人民币计价正式进入香港特区政府官方的工作计划中。
　　此后，在两地监管机构的大力支持下，双柜台模式快速推进落地1。2022年12月13日，港交所发布了有关旗下证券市场将引入港币-人民币双柜台模式的通告，并于2023年5月19日正式刊发了相关规则修订和具体落地日期。
　　什么是“港币－人民币双柜台模式”？
　　“港币－人民币双柜台模式”即在现有港元柜台的基础上再新增一个人民币柜台，人民币柜台直接以人民币进行计价和结算。根据港交所官网信息，双柜台模式的运行机制将包含以下几个方面：
　　1）在交易方面，两个柜台间的交易独立进行。对于同柜台交易而言，若在同一柜台交易港币计价证券或人民币计价证券则与现行交易规则相同；对于跨柜台交易而言，若在一个柜台买入再于另一个柜台卖出，则将视作两笔独立的交易进行处理，且由于两个柜台的证券可以相互转换因此一般被视作持货沽售。对于卖空交易，原则上，若一个柜台的证券已是可进行卖空的指定证券，则相应的另一个柜台证券也是可进行卖空的指定证券。若投资者借入一个柜台的证券再在另一柜台出售，则属于有担保的卖空。
　　由于相关的证券买卖交易并不涉及离岸人民币资金的增加而只是由买方转移到卖方，因此若投资者购入港元证券后再转换为人民币证券在人民币柜台出售并不会违反每日兑换人民币的上限。
　　2）在结算交收方面，于中央结算系统内，不同柜台的买卖也会被当成两只证券分开结算交收。两个柜台的交易不会“跨柜台”计算从而相互对销，而是将会分别各有一个持续净额交收数额。同时与现行的交收机制相同，人民币柜台交易也将在T+2日完成结算交收。
　　为了方便识别，不同柜台会有不同的股份代号、股份简称及国际证券识别号码（ISIN）；一般原则是人民币柜台的股份代号以8开头，港币柜台的股份代号以0开头，两个柜台的股份代号最后四位数字通常相同。人民币柜台的股份简称将以后缀“-R”表示，港币柜台则不会有特殊的股份简称标记。
　　投资者若想进行“跨柜台”证券转换，可在上午8时至下午5时15分通过“多柜台合资格证券转换指示”或于上午8时至下午3时通过新开设的“即日双柜台交收转换指示”进行，相关转换将在T+1日完成，中央结算系统并不收取任何费用。
　　值得注意的是，在双柜台模式下，由于人民币柜台仅供进行于二级市场交易及结算之用，因此人民币柜台买卖证券不提供实物证券提存服务；若结算参与者想提存人民币柜台买卖证券，需先将其转至港币柜台再进行。
　　3）在交易相关费用征收方面，相关印花税、交易所费用及征费将以港币征收，投资者或能根据相关汇率通过经纪商进行货币转换以用人民币支付相关费用。
　　4）在股东权利方面，如果于不同柜台交易的证券属同一类别，则证券持有人的权利也相同，其可以在不改变持有人权益的情况下进行转换。
　　5）在上市公司方面，根据港交所公布的双柜台模式相关规则，双柜台证券的市值将由其总发行股数乘以港币柜台的收市价计算；在双柜台模式下，上市公司可以自行选择通过港币或人民币支付股息，而当其派送红股时投资者将按照其在人民币或港币柜台的持股数量分别收取人民币或港币柜台证券。上市公司亦可以自行选择于人民币或港币柜台回购股票。
　　投资建议
　　整体来看，我们认为双柜台模式的落地将是香港市场发展的