【行情复盘】
　　本周沪铜探底回升，截至周五收盘，主力合约CU2306收于65690元/吨，周度涨幅1.67%。现货方面，5月19日上海有色1#电解铜均价65695元/吨，较5月12日涨1085元/吨；洋山铜平均仓单溢价35美元/吨，较上周涨10美元/吨。
　　【重要资讯】
　　1、宏观：外媒5月17日消息，智利下议院批准了采矿税和特许权使用费改革，该改革现在只需要已公开支持的总统Gabriel Boric的签名即可成为法律。改革将要求大型铜矿公司向政府支付更多费用。根据改革，年产量超过8万吨铜的公司的最高总税率将达到46.5%，业内认为这是一个高税率。它还对销售额超过5万吨铜的公司的铜销售额征收1%的从价税，并根据矿业公司的营业利润率征收8%至26%的额外税。
　　智利全球铜矿产量占比约四分之一，增税消息落地后或进一步提升全球铜矿生产边际成本。不过考虑到当前铜价离矿山成本仍较远（全球铜矿90分位C1成本在4000美元/吨附近），消息面对中期价格影响力度有限。鉴于当前海外衰退压力和基本面边际转弱的格局没有改变，近期铜上涨可以看作下跌中继的反弹。
　　2、供应端：国家统计局数据显示，2023年4月全国铜材产量189.6万吨，1-4月铜材产量687.0万吨。其中，1-4月江苏和广东铜材产量同比分别增长5.24%和12.10%，江西铜材产量同比下降0.65%。
　　3、需求端：4月全国精铜杆产量合计82.8万吨，较3月份下降3.04万吨，环比下降3.5%。其中华东地区铜杆产量为54.17万吨，较三月份下滑3.1%；华南地区4月份产量环比下滑5.6%。SMM预计五月份精铜杆行业开工率受铜价波动较为明显，预计全国精铜杆产量降幅有限。
　　4、库存端：5月19日LME铜库存增1450吨至91975吨。截至5月19日，上期所铜期货库存102511吨，较上周减少15872吨。SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.76万吨至12.35万吨，较上周五下降2.85万吨。
　　【交易策略】
　　随着利空情绪逐步消化，铜价近期出现止跌企稳的迹象，不过鉴于当前风险事件仍较为集中，我们认为形成趋势反转的概率有限。从宏观面来看，美国债务上限议题仍牵动市场情绪，虽然未来大概率美国两党能够达成一致，但达成的时间点和力度仍存在不确定性。此外，此前公布的过热的通胀和就业数据表明美国经济仍处于粘性通胀螺旋中，美联储重要官员近期也表示当前离通胀目标仍较为遥远，货币紧缩压力仍存。从基本面来看，进入五月淡季以后，下游消费需求进一步走弱，前期铜价下跌虽刺激铜材企业备货需求，但鉴于终端订单持续萎缩，持续性有限。而供应端在高加工费和原材料充足的背景下，仍有进一步放量的空间。综上，短期铜价有一定超跌反弹需求，但从中长期来看，铜价下行趋势已经形成，继续反弹的高度有限，操作上仍以逢反弹沽空为主。