敏华控股（1999.HK）更新报告：外部环境致FY23收入承压，内销有望率先修复
　　展望：（1）内销方面，预计全年门店新增有望达800-1000个，在一二线及部分三线空白市场布局以提升市占率；渠道支持措施从过往的开店补助，转为聚焦提货补助，经销商信心提升，推行渠道精细化管理。今年3月以来内销现好转信号，预计3-4月内销或恢复至双位数的同比增长。预计全年有望受益于住宅竣工边际修复。（2）外销方面，当前欧美终端需求仍相对疲弱，预计仍处于调整期。但随着海外客户库存水位下降，外销有望逐步修复。
　　我们的观点：考虑到内销有望受益于住宅竣工好转，而外销需求修复仍需时间，预计FY24E至26E营收分别为198.1 / 225.1 / 254.4亿港元，同比+14.2%/ +13.6%/ +13.0%；归母净利润分别为23.3 / 27.1 / 30.5亿港元，同比+21.5%/ +16.6%/ +12.5%