行业：低基数及复苏效应持续显现，件量增速亮眼而单价降幅略有扩大。
　　 1）收入行业复苏趋势逐渐明朗，4月快递业务收入924.9亿元，同比+24.90%，环比-4.9%。1-4月累计业务收入3514.5亿元，同比+12.2%。集中度：CR8为84.7%，较上月下降0.2pct。2）件量端行业迅猛增长增速亮眼，当月业务量同比上涨36.4%。4月快递业务量102.1亿件，同比36.4%，环比-2.6%。4月国际及港澳台件量同比+79.1%；异地件量同比+39.0%；同城件同比+12.7%。1-4月累计快递业务量371.0亿件，同比17.0%。3）淡季竞争扰动下全行业价格降幅略有扩大。4月平均单票收入9.06元，同比-8.5%，环比-2.3%；1-4月累计单票收入9.47元，同比4.1%。重点区域中，浙江4月单票收入5.0元，同比-8.7%，其中金华（义乌）4月单票收入2.81元，同比-8.3%。广东4月单票收入7.93元，同比-7.5%，10个月来首次出现负增速。
　　上市公司：快递公司收入与件量普遍高增长，淡季价格下跌幅度有所扩大，但整体价格降幅仍温和可控。
　　 1）收入端：快递公司收入普遍高增长，申通当月快递业务收入增速连续3个月领跑。4月快递业务收入增速申通（53.8%）>圆通（31.7%）>顺丰（27.3%）>韵达（23.7%）；1-4月累计增速申通（27.2%）>圆通（20.8%）>顺丰（17.7%）>韵达(-1.6%）。2）件量端：申通超额件量增速亮眼，韵达件量增速显著修复。4月业务量同比增速：申通（69.2%）>圆通（39.4%）>顺丰（29.6%）>韵达（28.5%）；1-4月累计业务量同比增速申通（34.5%）>圆通（24.9%）>顺丰（20.8%）>韵达（-2.9%）。4月当月市场份额：圆通（17.0%）>韵达（14.2%）>申通（13.1%）>顺丰（9.5%）。3）价格端：淡季价格下跌幅度有所扩大，但整体仍处于可控区间。4月顺丰单票收入15.13元，同比-1.8%，环比-0.2%；申通单票收入2.34元，同比9.0%，环比-2.9%；圆通单票收入2.37元，同比-5.5%，环比-3.7%；韵达单票收入2.43元，同比-4.0%，环比-4.0%。1-4月单票收入：顺丰15.67元，同比2.6%，申通2.44元，同比-5.4%，韵达2.56元，同比+1.3%，圆通2.50元，同比-3.3%。
　　投资建议与投资标的
　　当前快递行业总体进入底部布局期：1）消费持续回暖，件量有望维持高增速。低基数+逐步进入旺季，快递件量有望持续高增；2）政策监管下，行业总体无激烈价格战风险。短期局部性、阶段性、季节性价格波动较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，总体无大规模价格战基础；3）量增价稳，成本改善，单票利润有望进一步提升。规模效应持续提升，叠加燃油、防疫开支等下降，各公司单票利润有望进一步提升。
　　持续推荐顺丰控股(002352，买入)：22年公司时效件量、收入均好于预期，经济快递件量增速、单票收入及毛利均显著改善，快运业务毛利率提升，同城业务亏损显著缩窄。展望今年，速运主业受益顺周期增速改善、精益成本，多元物流业务条线全面转向盈利驱动，总体表现有望超预期。同时鄂州机场转运中心预计三季度投产，将打开短中长期想象空间。维持目标价72.95元。
　　通达系估值总体低位，低基数下全年件量增速可期。监管政策下，价格表现或超预期，同时关注潜在格局改善可能。建议关注圆通速递(600233，未评级)、申通快递(002468，未评级)、韵达股份(002120，未评级)
　　风险提示
　　电商消费低迷风险、疫情反复风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险