韧性十足，白酒行业保持稳健双位数增长
　　2022年白酒行业收入3426亿元，同比增长16.9%，增速环比2021年略有下滑，其中2022Q1/Q2/Q3/Q4行业收入增速分别为22.3%/13.2%/16.6%/13.7%；2023Q1白酒行业收入1267亿元，同比增长15.9%。2022年白酒行业利润1311亿元，同比增长21.1%，2022Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别27.3%/13.8%/21.1%/19.0%；2023Q1白酒行业利润531亿元，同比增长18.8%。
　　分价格带看，高端、大众高端相对稳健，次高端短期承压
　　2022年收入增速次高端（24%）>大众高端（19%）>高端（15%）>大众普通（8%）；利润增速次高端（39%）>大众高端（23%）>高端（19%）>大众普通（12%）。2023Q1收入增速大众普通（21%）＞大众高端（19%）＞高端（17%）＞次高端（6%）；利润增速大众普通（25%）＞高端（20%）＞大众高端（18%）＞次高端（14%）。
　　分价格带看，2022年至2023Q1，高端、大众高端相对稳健，次高端短期承压。具体看：（1）多价格带22Q4承压、23Q1环比改善，22Q4疫情影响下需求整体疲软，对酒企业业绩产生较大压力；23Q1疫情影响消退，场景恢复、宴席回补等带动下，除自身调整的部分次高端酒企外，行业环比改善明显。（2）高端及大众高端势能稳健，2022年和23Q1高端酒韧性十足，在返乡潮的催化下，以古井、今世缘为代表的大众高端受益于扎实的根基市场及全国化稳步推进，一季度增长亦亮眼，未来有望继续维持稳健增长。23Q1大众高端利润增速略慢于收入增速，主要系部分公司如口子窖处于改革费用投入期、老白干受同期非经常损益基数影响等。（3）次高端短期承压，受去年疫情影响、市场库存及次高端市场短期需求恢复较慢等多方面影响，水井坊、酒鬼酒、舍得为代表的次高端酒企22Q4至23Q1收入利润表现有所承压，未来随着公司的发货节奏调整、市场投入策略落地，经营压力有望得到缓解。
　　行业盈利能力持续改善，预收账款仍处于历史相对高位
　　2022年白酒行业净利率38.3%，同比提升1.3pct，2023Q1行业净利率为41.9%，同比提升1.0pct；2022年行业毛利率82.1%，同比提升0.4pct，2023Q1行业毛利率为82.3%，同比提升0.2pct；毛利率微升，费用率进一步下降，带动净利率持续改善。2023Q1末预收账款386亿元，同比变动0%，从绝对水位来看，预收账款重新回归到历史相对较高位置。
　　白酒头部集中的趋势在加速演化
　　2022年白酒行业实现收入3426亿元，同期规上白酒企业实现收入6627亿元，上市酒企收入占规模以上白酒企业收入比重达到约52%，占比超过一半，白酒行业的头部集中趋势愈发明显。
　　配置建议
　　建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒茅五泸，次高端汾酒、酒鬼酒，地产酒古井、迎驾、洋河、今世缘等。
　　风险提示
　　1、需求不及预期；
　　2、市场价格波动加大等。