★低频配置主线：
　　目前全球通胀周期处于海外滞涨、国内通胀回落的结构错配之中，这似乎与主要经济体的信用周期相背离。从信贷脉冲的角度来看，中国实体企业杠杆回升仅能抵消部分海外续收紧流动性带来的实体企业杠杆率下滑的影响，全球信贷脉冲仍处底部区间。在美国服务价格仍具粘性的背景下，中国PPI所表征的全球出口商品价格受到了更大幅度的抑制。通胀过拐点的前提条件或为，全球信用周期、货币周期过拐点。
　　★商品微观基本面：
　　随着终端需求增速放缓，商品间供需格局及强弱关系再度发生变化。钢厂减产力度及预期的修正决定了黑色金属板块空头配置品种的选择，产业链利润分布亦随之调整；基本面支撑因素减弱，有色金属板块多头配置属性下移；海外衰退风险及去库预期持续博弈能源价格，关注月间正套机会；需求不振基调下，化工板块内强弱格局难以延续；软商品板块，橡胶多头配置属性上升。
　　★配置建议：
　　低频配置主线及产业驱动共振的影响下，宜多配贵金属空配工业品，而软商品与农产品相对工业品抗跌。弱预期+强现实的表征下，部分商品期限结构存在正向套利机会。
　　★风险提示：
　　经济及政策环境出现超预期变化