本周上证综指较上周环比+0.34%，A股交运指数较上周环比-0.89%，跑输上证指数1.23pct。本周重点关注个股中，密尔克卫、圆通速递、中国东航、南方航空、春秋航空涨幅居前。
　　行业动态跟踪：
　　快递物流：
　　（1）4月快递企业件量同比受益基数高增，价格继续环比回落，当前竞争充分，预计竞争高压下各家份额、盈利继续分化。4月头部企业件量同比/环比增速分别为：顺丰+29.6%/-6.3%，圆通+39.4%/-2.3%，申通+69.2%/+1.4%，韵达+28.5%/+0.5%，需求环比稳定，同比受益去年同期疫情封控低基数。4月龙头企业单价环比3月变动情况：韵达-0.10元、圆通-0.09元、申通-0.07元、顺丰环比-0.03元。顺丰价格变动幅度最小，在未来丰网产品退出后，产品结构进一步优化；通达系受价格竞争节奏加快、货重减轻等影响，单价继续环比下降，自2月中旬以来价格竞争持续，今年竞争节奏加快，考验各家加盟制网络的承受能力和精细化管理能力，继续关注头部企业的份额与盈利分化。
　　（2）重视龙头企业业绩韧性与估值性价比！近期快递行业价格已提前接近往年淡季，虽未达到2020年行业价格竞争最惨烈阶段，但由于监管的托底作用，预计后续价格下行空间有限，高质量发展主线未背离。从本周中通快递披露2023Q1业绩来看，Q1件量63亿件，同比+20.5%，市场份额同比提升1.8个百分点，单票净利0.3元，同比+52%，实现了量、利齐升。我们看好龙头恒强，在一定的价格竞争推动下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前龙头企业估值极具性价比！
　　航空机场：
　　（1）航班量整体稳定，机票价格环比回升。本周（5.13-5.19）民航客运航班量日均13711班次，环比+0.8%，恢复至2019年同期的96.5%；其中国内航班量日均12672班次，环比+0.8%，恢复至2019年同期的109.2%；国际及地区航班量日均1039班次，环比+0.8%，恢复至2019年同期的39.8%。根据我们跟踪的热门航线票价数据，本周商务线票价环比+7.4%，旅游线票价+3.6%。
　　（2）4月国际线持续复苏，国内客运量超2019年同期。①行业：4月民航旅客运输规模继续回升，完成旅客运输量5027.5万人次，环比+10.0%，同比+537.9%，恢复至2019年同期的94.6%，其中，国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期+3.4%。②航司：4月三大航合计RPK同比2019年-20.4%，降幅环比收窄9.2pct；合计ASK同比2019年-9.9%，降幅环比收窄9.0pct，三大航合计供给、需求较疫情前相比缺口均呈现逐月收窄趋势。其中国内航线在“乙类乙管”后首个五一小长假催化下，出行需求逐步释放，民航国内市场加速回温。4月三大航国内线合计RPK超疫情前水平，同比2019年+8.7%，3月为-3.4%；合计ASK同比2019年+22.5%，涨幅环比扩大10.8pct。另外，三大航中南航率先恢复，4月南航RPK、ASK分别恢复至19年同期的84%、91%。4月吉祥整体RPK、ASK较2019年恢复情况领先，分别恢复至疫情前的109.8%、115.7%；春秋客座率维持领跑，较疫情前相差2.7pct。
　　航运：
　　（1）本周VLCC运价触底回升，下半年看好运价持续向上。5月19日BDTITD3C运价达34041美元/天，环比上周+15487美元/天，OPEC+减产冲击结束，炼厂检修高峰期已过，VLCC运价触底回升。预计二季度原油运价见底后区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。
　　（2）淡季下成品油运价平稳运行，欧洲进口有望带动需求上行。5月19日BCTI大西洋一篮子运价达到14006美元/天，环比上周-519美元/天；BCTI太平洋一篮子运价达到32587美元/天，环比上周-7601美元/天。随着下半年炼厂检修减少，欧洲成品油运输需求恢复，看好淡季结束后成品油运价回升。
　　（3）IEA上调石油需求预测，美国宣布SPR补库。根据5月16日IEA月报，2023年中国经济复苏带动石油需求超预期恢复，3月份创下1600万桶/日的历史新高，因此将2023年全球石油需求增长预期上调至220万桶/日，总需求将达到1.02亿桶/日，较4月预测多出10万桶/日。5月15日美国能源部宣布将购买300万桶原油用于补充战略石油储备，计划于6月宣布中标结果，8月交付到港，目前美国石油储备已降至1983年以来最低位。
　　（4）BDI指数本周有所下降，处盈亏平衡线附近。5月19日BDI达到1384点，较上周环比-11.17%。
　　（5）欧美需求承压，运力持续交付，外贸集运SCFI指数与全球集运WCI指数环比均小幅下降。5月19日SCFI指数达到972.45点，环比-1.11%；5月18日WCI指数达到1719.95，环比-1.23%。
　　核心观点：
　　快递物流：2023年需求修复性增长，同时价格竞争节奏加快，看好龙头的份额提升与业绩韧性，当前估值极具性价比。在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，2023年为快递行业进一步分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点推荐：顺丰控