专题：运动赛道基本面向好，估值低位，投资价值可观
　　消费环境好转，运动鞋服行业终端流水呈现逐步复苏态势。2023年消费环境向好态势明确，根据公司披露2023Q1运动鞋服重点公司终端流水在同期相对较高的基数下，均实现了良好的增长；4月-5月居民运动鞋服消费意愿仍延续向好走势，同时随着基数走低，品牌公司终端流水增速对比Q1提升明显。
　　安踏体育：Q1安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长75%-80%，整体表现符合预期。我们预计4月份以来在同期低基数下，公司旗下各品牌流水增速对比Q1提升明显。
　　李宁：Q1李宁成人流水同比增长中单位数（线下流水增长高单位数、线上流水下滑10%-20%低段），我们预计4月份李宁成人全渠道流水增速或在20%+（线下增速预计在30%左右），5月以来线下流水增速预计对比4月进一步提速，整体表现符合预期。
　　特步国际：Q1特步品牌终端流水同比增长20%，我们预计4月特步品牌流水增速或在35%+（线下流水增速预计在40%+、电商流水预计持平），五一黄金周期间流水增速延续4月走势
　　国际品牌大中华区业务表现回暖，Nike表现优异。在经历较为长时间的销售低迷后，根据公司披露，adidas终端流水在Q1已经恢复增长，Nike大中华区营收延续增长势头，同时Nike大中华区渠道库存已经恢复健康。
　　 Nike大中华区营收以及公司库存表现均处于健康状态。Nike品牌2022年12月-2023年2月大中华区营收同比+1%（货币中性基础上），受益于终端销售的稳定复苏以及公司卓越的库存去化策略，大中华区库存目前处于健康水平。
　　 adidas2023Q1大中华区营收仍有下滑，终端流水预计已经恢复增长。根据公司披露，2023Q1大中华区营收同比-12%，然而终端流水同比已经恢复正增长，公司预计2023年大中华区营收持平，长期来看仍有望实现恢复性增长。
　　宝胜国际4月收入大幅增长，表现亮眼。2023年4月宝胜国际月度综合收益净额同比增长53.4%至18.5亿元，1-4月累计综合收益净额同比增长15%至76.9亿元，宝胜作为国际品牌的经销商，随着消费者购买意愿的回升，公司经营表现亮眼
　　风险提示
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险