事件描述
　　FY2023Q1（1/1-3/31）Adidas实现营收、归母净利润52.7、-0.4亿欧元，分别同比持平（固定汇率）、-108%。
　　事件评论
　　业绩情况：FY2023Q1公司营收基本持平，剔除yeezy影响营收同比+9%。供应链成本和折扣增加致毛利率同比-5.1pct至44.8%，物流与IT成本增加致运营费用有所增加，营业利润0.6亿欧元，归母净利润-0.4亿欧元同比下滑108%。
　　营收拆分：大中华区表现超预期，鞋类销售韧性更强。固定汇率下，1）分地区营收增速为：EMEA（+4%）、北美（-20%）、亚太（+16%）、拉丁美洲（+49%）、大中华区（-9%）。其中北美与大中华区为降低库存，批发收入大幅下降，但大中华区零售流水已实现双位数增长，整体收入增速环比大幅改善（FY2022Q1-Q4降幅均超25%），表现超出此前公司预期。北美下滑主因yeezy业务终止（剔除yeezy影响同比-5%）以及批发收入下滑。2）分品类营收增速为：鞋类（+1%）、服装（-3%）、配件（+8%），足球、跑步、户外以及网球等专业性能产品销售强劲带动鞋类营收增长，而服装受高库存影响有所下滑。3）分渠道：受EMEA、亚太以及拉丁美洲强劲增长推动，批发业务营收同比+3%。DTC收入同比-7%，主因yeezy停止销售致电商业务同比-23%（剔除yeezy影响同比+12%），而直营渠道收入同比+11%。
　　库存情况：库存持续改善。FY2023Q1公司库存同比+25%至56.8亿欧元，环比-5%，同比增速环比下滑（FY22Q4：+49%），所有地区库存均有所改善，公司后续将继续致力于年内库存恢复健康水平。
　　业绩指引：指引偏悲观，2023年重点减少库存和折扣。考虑到欧洲和北美地区衰退风险提升、大中华区复苏存在不确定性以及公司后续降低库存可能的举措，公司维持此前指引，预计固定汇率下FY2023收入同比高个位数下滑，Yeezy终止合作（收入12亿欧元与5亿营业利润下滑，已注销~5亿欧元库存）与一次性成本（2亿欧元）将拖累营业利润至亏损7亿欧元，排除Yeezy库存注销以及一次性成本等因素影响，预计营业利润实现盈亏平衡。2023年重点在减少库存和折扣，并希望于2024年继续实现盈利。
　　风险提示
　　1、欧美经济衰退风险；
　　2、大中华区恢复不及预期风险；
　　3、库存去化不及预期风险。