本报告导读：
　　天玛智控（688570.SH）是无人化智能开采解决方案龙头提供商，引领国内煤矿无人化智能开采控制技术发展。2022年公司实现营业收入19.68亿元，归母净利润3.97亿元。截至2023年5月18日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为30.54倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为27.41倍和20.62倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是无人化智能开采解决方案龙头提供商，引领国内煤矿无人化智能开采控制技术发展，SAC型液压支架电液控制系统等产品填补国内空白、打破国外垄断。凭借引领行业的技术优势，公司在国内无人化智能开采控制领域市场率首位，有望受益于下游国家能源集团等大型煤炭集团及所属重点煤矿智能化进程，实现业绩的进一步增长。（2）公司本次公开发行股票数量为7300万股，发行后总股本为43300万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为16.86%。公司募投项目拟投入募集资金总额20亿元，通过募投项目的实施，实现主导产品保持行业领先地位，全面突破煤矿无人化智能开采核心技术、实现智能无人采煤。
　　主营业务分析：公司专业从事煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务。受煤矿智能化建设政策影响，公司智能化设备需求逐年提升，叠加公司产品线不断迭代升级，带动整体业绩体量稳步增长，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别达到30.11%和14.69%。受市场竞争激烈公司转变销售策略影响，无人化开采控制系统解决方案毛利率有所下滑。
　　行业发展及竞争格局：我国煤炭产业规模持续扩大，煤矿安全性提升的硬性要求以及新型信息技术的不断应用带动煤炭及煤炭装备制造行业稳步发展。智能矿山催生万亿级市场空间，煤矿智能化的加速发展带动综采自动化控制系统、液压支架电液控制系统、智能集成供液系统市场规模增长至近百亿。在综采自动化控制系统与液压支架电液控制系统市场，总体呈现双寡头竞争态势，天玛智控稳居第一梯队；在智能集成供液系统市场，多家企业充分竞争。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C40仪器仪表制造业”近一个月（截至2023年5月18日）静态市盈率为37.68倍。根据招股意向书披露，选择郑煤机（601717.SH）、创力集团（603012.SH）、中控技术（688777.SH）、伟创电气（688698.SH）作为可比公司。截至5月18日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为30.54倍，对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为27.41倍和20.62倍。
　　风险提示：1）公司存货金额相对较高，存在发生跌价的风险；2）市场竞争风险。