一、A股震荡市延续：经济定上限，金融定下限。经济增长动力不足担忧难解,市场上行空间受限；“资产荒”支持主题思维继续主导市场，主题行情有韧性，市场向下也有支撑。
　　 A股震荡市仍有望延续，我们将核心逻辑概括为“经济定上限，金融定下限”。
　　1.经济定上限：内需弹性不足是一致预期。居民收入预期偏弱，支出意愿提升不持续。基建和制造业投资上半年强，但下半年有明确的回落预期。外需终将回落的担忧挥之不去。内外需加总后的总量经济方向不明，所以市场预期在“弱复苏”和“弱衰退”之间摇摆。这决定了需求改善无法有效外推，市场上行空间受限。
　　2.金融定下限：存款利率下行，“资产荒”支持市场基本热度。资本市场结构性的高利率被进一步限制，潜在影响堪比资管新规，这是近期“金融层面”最重要的变化。实际无风险利率下行，资产荒发酵。中短期，资产荒本身就是利好长久期资产的一个主题同时，市场至少是存量博弈，市场能够维持基本热度。中长期来看，存款利率下行引发A股增量博弈分三步走：表内存款回归表外理财(正在发生)保险产品销售放量(正在发生)公募基金新发行放量(还需要一定的赚钱效应累积)，最终有望使得A股市场从存量博弈到增量博弈。
　　二、数字经济主题性价比跟踪：短期性价比已明显改善，股价向上弹性恢复。再布局窗口，静待催化。
　　我们在4月6日发布的报告《复盘2013-2015，TMT板块情绪指标如何演绎——谈当前AI板块的情绪性价比状态》中推演了数字经济主题短期性价比降低后的走势，提示了数字经济短期存在调整压力，但深幅调整的概率不大，主题总体仍将保持高热度。4月上旬计算机和电子率先开始调整，4月下旬通信开始调整，5月初传媒也开始调整。在整个TMT板块都经历了一定调整后，我们带来数字经济主题的性价比跟踪，寻找短期再布局的机会。从交易拥挤度看，计算机和通信的交易拥挤度均出现了明显调整，而传媒的交易拥挤度还处于高位。TMT股价中期强趋势中，交易拥挤度指标未必要从高位回落到绝对低位，而可能在中高位反复拉锯。
　　三、中期主题思维仍将主导市场，2023年数字经济和央企改革反复有机会。另外，过度悲观的经济预期客观存在，短期在经济预期趋于平稳过程中，中期有格局优化逻辑的新能车和核心消费会有反弹。在交易策略上，我们更加强调主题行情没结束，回调可布局。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期