2023年以来我国出口持续强劲，我们团队已经就出口国别的演变做了详细论述（详见《一带一路：从“顺周期”到“逆外需”——外循环“破局”系列之二》）。但另一方面，我国贸易顺差走强幅度远超出口，4月单月贸易顺差规模达902亿美元，同比增长82.3%，则也不能忽视进口的持续偏低因素，更离不开近十年产业链变迁的线索。
　　贸易顺差：低顺差率的加工贸易转向高顺差率的一般贸易；新能源接棒机电行业。1）贸易顺差方式转变：2000-2013年我国贸易顺差增量来源中加工贸易占比接近九成。2014年至今结构掉转，反以一般贸易为主，贸易顺差增量来源中转变为九成由一般贸易贡献。近一年以来全球电子产业需求低迷，加深我国贸易结构的变化，为此，我们专门从产业结构角度切入，来分析我国最近一段时间贸易顺差的来源。2）贸易顺差产业链转变：新能源接棒机电行业。机电行业的贸易顺差占全部顺差比重在2018年一度超100%，但随后开始走弱，到2023年3月已经回落至65.2%。“新三样”（电动载人汽车、太阳能电池、锂电池）的提升最为迅猛，从2018年的仅有3%的份额提升至23年3月的18.9%。
　　厚积薄发：新能源出口爆发，顺差动能转换。1）“新三样”出口规模达两年前三倍，趋势已然确立。“新三样”23年3月同比高达67.4%，这一趋势并非暂时，其始于2021年，而背后的产业政策与发展更是绵延十年，伏脉千里。2）新能源并非加工贸易，贸易顺差扩张斜率陡峭。更重要的是，和机电行业不同，新能源产业对加工贸易依赖度低。电池领域顺差22年是20年的2.7倍。汽车领域较电池领域更为凸显，贸易顺差从无到有，爆发式增长，2022年已经攀升至694.2亿美元。
　　被动限制：“倒逼”国内逆势升级，顺差率提升提供韧性。1）半导体相关产品进口偏离出口，或源于两方面。受全球电子需求低潮影响，我国机电相关产品出口同样趋于下行。
　　23Q1机电相关产品的出口增速较去年同期下降17.6个百分点。但不同的是，2022年以来出现罕见的机电行业进出口增速分离现象，且非价格因素导致。或一方面反映外部对我国半导体产业链升级的阻扰，突出变现在半导体设备制造的进口上。2）另一方面或也体现出我国在半导体领域的逆势升级。为稳定产业链供应链，我国集成电路需求更多由国内满足，最近一年内机电行业的贸易顺差率（顺差/出口）提升达9.0个百分点至46.7%。
　　总结：出口韧性，进口向下，贸易顺差坚挺。我国出口的强劲因素除外需不弱、国别转换外，更来源于产业升级，新能源产业的强势崛起，一季度“新三样”拉动出口同比达1.7%，超过一季度出口同比（0.5%）。我国进口的持续低位，来源于海外限制中的逆势升级所带来的进口替代效应，据我们测算，2022年以来进口增速中枢向下移动约5个百分点。综合以上，我国出口韧性和进口增速向下移动不是短期现象，贸易顺差对经济增长的拉动在中长期维度不应被低估，我们预计2022年净出口对GDP增速贡献在0%左右，好于市场预期水平。
　　风险提示：全球宏观环境波动。