“两纸违约”凿穿可转债市场三十年来无违约的历史，随着搜特转债连日以近20%的幅度下跌，低价转债的“安全垫”事实上受损。三月以来，数字经济、AI、半导体、泛科技、中特估板块不断轮动。转债市场既穿越了因数字经济标的相继赎回而交易萎靡的下行期，又逢中特估行情抬升交易热情。持续火热逾两月的万兴转债停止交易是否指向市场热度暂行告落？后市资金流向何处？板块轮动不断加快、市场对信用违约边际定价的调整背景下，我们回归政策面和业绩逻辑，锚向“新”海外出口、“一带一路”和估值低位板块，据此精选五月十大金债。
　　本“金债捞”系列报告将聚焦“存量+增量”转债市场，坚信即使“小票”亦内蕴无穷潜力，力图在“存量转债海”中捞起或被市场忽略的、或值得进一步推荐的优质个券标的，通过“强正股α+转债博弈”逻辑呈现。月频更新，敬请关注，欢迎交流。
　　风险提示
　　强赎风险：发行人执行强赎条款将导致转股溢价率快速压缩，同时正股价格将遭遇转股后的抛盘下行及总股本增加的利空信号双重压力，平价和溢价率的双重压缩或将对转债价格产生明显的下压作用；
　　正股波动风险：对于低转股溢价率、弹性较强的进攻型转债标的而言，正股价格波动下行会通过影响平价使得转债价格明显下压；
　　发行人违约风险：退市风险；
　　转股溢价率主动压缩风险：虽然溢价率往往以被动压缩为主，但由于溢价率过高而导致的主动“杀”估值风险，或短期让转债波动率甚至大于正股波动率；
　　政策风险：产业政策变化可能剧烈影响行业β。
　　条款博弈风险：提前赎回和向下修正转股价条款博弈基于财务状况等信息出发，但最终决策由董事会和股东作出，具有一定的不可测性和风险。